通胀再抬头，短期内看空欧元

文章来源：123财经

通胀再抬头

美国3月份通胀超出预期，此前公布的数据显示就业市场依然强劲，因此利率在更长时间内保持较高水平的可能性增大。鉴于此，我们认为美联储推迟首次降息时间点至下半年（而非6月份）的风险升高。如果美联储延后降息，那么年内降息三次的概率也会随之下降，因为美联储可能不愿在11月份美国总统大选前突然改变货币政策。与此同时，由于欧洲通胀趋缓，欧洲央行暗示夏季开始降息的可能性增大。

基于以上进展，我们相信目前是增持美国能源股和通胀保值国债等通胀避险工具的良机。还可以趁机逢低配置美国科技股和通讯股，因为我们预计这些行业第1季度企业盈利增长强劲。债券方面，欧洲政府债和投资级公司债越来越具吸引力，因为我们预计欧洲央行将在6月份开始降息。同时我们持看跌欧元的观点。

通胀上涨之势

美国最新通胀数据证明，美联储关于1、2月份通胀反弹是暂时性的判断是错误的。3月份整体和核心通胀双双超出预期，且除去能源和住房成本的服务业通胀—即美联储所谓的“超级核心”通胀—从临近去年底以来一直呈上升趋势（基于3个月和6个月年化通胀率）。由于就业市场依然强劲，因此住宿价格的通胀比预期更持久，而交通运输相关的服务业价格通胀（尤其是车险价格）一直处于上升趋势。

总体而言，过去一年移民激增，持续支撑强劲的就业市场，导致通胀大幅上涨。美联储致力于避免上世纪70年代通胀一轮又一轮暴涨的覆辙，因此在有明确迹象显示去年通胀下行之势重新启动之前，美联储可能不愿降息。货币市场定价显示出对年内降息1-2次的预期，并且市场对首次降息的时间点的预期已经（从9月份）进一步推迟到11月份。

投资影响：

通胀避险工具：通胀数据超出预期，可能会助力诸如美国通胀保值国债等通胀避险工具的表现。能源股也是通胀避险工具，但其仓位过度伸展，因此面临短期回撤风险。应考虑逢低配置。

高评级债券：欧洲政府债近来收益率飙升，看着似乎特别具有吸引力，因为欧洲通胀放缓，和美国通胀持续上涨的情形对比鲜明。欧洲央行先于美联储，在6月份开始降息的可能性似乎越来越大。总体而言，成熟市场投资级政府债和公司债的吸引力与日俱增。只有当美国10年期公债收益率从当前水平上升55个基点，从而创下后疫情时代新高（即超过2023年10月4.99%的高位）之后，其投资者才可能发生亏损。而只有当美国投资级公司债的基准收益率从当前位置上涨逾80个基点后，其投资者才可能发生亏损。

股票投资机会：股票方面，我们上个月提出六大机会（美国能源股、美国科技股、美国通讯服务股；印度大盘股；中国非金融类高息国企A股和H股）以来，这些行业均已获得正回报。投资者不妨趁市场回撤之际入手美国科技股和通讯股，因为预计这些行业第1季盈利增长将十分强劲。

短期内看空欧元：由于欧洲央行6月份开始降息的预期升温，我们借机在最近开启了看跌欧元/纽元和看跌欧元/瑞郎的观点。