如果美国陷入衰退，中国大陆股市能否优于大盘？

如果美国陷入衰退，中国大陆股市能否优于大盘？

从历史上看，中国大陆股市在大多数全球股市低迷时期表现出较高的波动性并且表现不佳。目前，我们看到中国大陆股市比峰值低40%，而全球股市仅比峰值低12%。我们认为美国经济衰退的可能性很高，我们预计这将导致全球股市进一步走软。

然而，我们认为，中国大陆股市已经消化大量悲观情绪。由于美国和欧洲的政策制定者热衷于抑制通膨和放缓成长，而中国大陆正朝着相反的方向走向周期性上行，我们预计中国大陆股市在未来6到12个月内会优于大盘。

中国大陆近期的宏观数据显示零售销售强劲，而固定资产投资弱于预期，这与我们认为中国大陆经济复苏可能由消费驱动的观点相符。

因此，我们在中国大陆的首选行业包括非必需消费品和通信服务，我们认为这些行业将受益于消费者支出的增加。通信服务由接触消费者支出的媒体和娱乐公司主导。此外，我们看好科技和工业类股，我们预计这些类股的评价面具有吸引力，并会得到中国大陆政府的政策支持。

投资者在寻求更高收益时应考虑哪些市场？

与政策宽松时期低于1%的收益率相比，我们认为全球债券目前约3.6%的名目收益率是诱人的机会增持债券。我们更喜欢高品质而不是高收益（High Yield）债券，因为它们的防御性质应该可以在经济衰退风险上升的背景下提供庇护。我们不相信高收益债券的风险调整后报酬具有吸引力，尽管提供的收益率为9%，原因如下：

1.高收益债券的收益率溢价徘徊在其长期平均水准附近，我们认为该水准仍然过低，不足以反映经济衰退风险飚升

2.高收益债券发行人的信用基本面较弱，容易受到经济放缓的影响

3.我们认为美联储正在接近其升息周期的尾声。在美联储调整政策之前，我们预计投资级（IG）债券的表现将优于高收益债券

在亚洲，中国大陆今年开局表现强劲，第一季度GDP和信贷成长均强于预期。尽管更好的成长前景可能推高境内收益率，但我们看到不利因素，例如

（i）3月份CPI和PPI数据走低后出现通缩担忧，

（ii）全球经济衰退担忧加剧，可能对中国大陆经济复苏构成压力，以及

（iii）货币政策保持不变，因为中国大陆央行连续八个月将一年期中期借贷便利（MLF）利率维持在2.75%。

在此背景下，我们认为中国大陆境内收益率短期内不太可能大幅上涨。话虽如此，我们认为目前中国大陆境外美元债券收益率回升更具吸引力，并重申我们增持亚洲美元债券。