蚂蚁集团688688投资研报:微贷科技业务解密及收入预测

微贷科技业务驱动要素的核心假设

居民消费支出增长、使用信贷进行消费的意愿提升以及消费金融互联网化的趋势推动互联网消费金融信贷规模的增长。

截止 2019 年末，金融机构个人短期消费类贷款的余额为 9.9 万亿元，过去五年的复合增速达 到 25%以上，2019 年增速回落至 12.76%；其中信用卡信贷余额为 7.59 万亿。预计未来三年消费信贷的复合增速将保持在 10%以上，互联网消 费金融的增速高于行业整体，预计未来三年复合增速可以达到 15%以上。

小微金融的信贷需求有待进一步满足。

小微企业对 GDP 的贡献率达到 60%，但其信贷需求未被充分满足。金融监管部门加大对小微企业的信 贷扶持力度，加强对小微企业信贷的投放力度。预计未来三年小微金融 信贷规模将保持较快的增长速度，预计复合增速可达 25%以上。

蚂蚁集团在微贷业务中保持较高的市占率。凭借场景和数据优势，蚂蚁集团能直接触达消费者及小微商户，了解客户的融资需求，在征信数据积累、产品运营、风险定价等方面具有明显的优势，预计将继续引领微贷业务的发展。

蚂蚁集团在微贷业务上具有较强的定价能力。

微贷业务收入的费率与产 业链议价权及信贷产品定价相关。公司在微贷业务上具备先发优势，在自有场景及外部合作方面均积累了丰富的经验，短期来看，对于较为分散的资金合作方让能保持较强的议价权。信贷产品的定价受到政策影响， 在利率上限受到约束的情况下，进一步提升定价的难度增大，预计产品定价维持现状或略有下降。

微贷科技业务的财务预测假设与结果 

微贷科技的收入以助贷的技术服务费为主，具体包括消费金融助贷业务 及小微金融助贷业务。目前微贷科技收入的主要来源是消费金融助贷业务。由于自营借贷业务占比小于 2%，在预测中未单独考虑。此外，网商银行持股比例为 30%，并未并表。 

微贷科技的信贷规模及收入预测。

我们估算 2020-2022 年，信贷业务余额规模分比为为23388亿元、29309亿元和36741亿元，同比增长16.1%、 25.3%和 25.4%。预计小微金融的复合增速高于消费金融，整体费率水平保持稳定。

2020-2022 年微贷科技业务收入预计分别为 594 亿元、719 亿 元和 902 亿元，同比增速分别为 41.8%、21.1%和 25.3%。微贷科技业务在收入中的占比分别为 37.56%、36.44%和 36.05%。