时隔8个月重回“2”时代 中国5月CPI同比上涨2.4%

　　分别受猪价和油价下降拖累，中国CPI和PPI双双走低。

　　国家统计局今日数据显示，中国5月CPI同比上涨2.4%，涨幅为2019年3月以来最低，略不及预期的2.7%，前值为3.3%；中国5月PPI同比下滑3.7%，降幅为2016年3月以来最大，预期为下滑3.3%，前值为-3.1%。

　　此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月相同。

　　1-5月平均，CPI比去年同期上涨4.1%；工业生产者出厂价格比去年同期下降1.7%，工业生产者购进价格下降2.2%。

　　国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，5月份，国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转；工业生产进一步恢复，市场需求有所改善。

　　猪肉价格有望继续回落CPI年内或趋势性下行

　　5月，食品价格环比下降3.5%，降幅扩大0.5个百分点，是带动CPI下降的最主要因素。其中，猪肉和蔬菜价格环比继续回落。

　　食品中，各地自产鲜菜大量上市，价格继续下降12.5%，降幅扩大4.5个百分点，影响CPI下降约0.33个百分点。

　　畜肉类价格下降5.7%，影响CPI下降约0.41个百分点，其中生猪产能进一步恢复，猪肉供给持续增加，加之气温升高，消费进入淡季，价格继续下降8.1%，降幅扩大0.5个百分点。

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘学智看到，5月以来，食品价格普遍显著回落，猪肉价格延续回落趋势，猪肉平均批发价降到38元/公斤左右，5月平均值环比下降了近9%。随着生猪存栏量的上升，猪肉价格还有较大下降空间。

　　民生证券宏观解运亮、顾洋恺也称，由于春节期间生猪出栏受阻、政策支持生猪养殖、猪瘟疫苗研发成功等因素的利好，生猪补栏超预期。从供给端来看，未来猪肉价格或快速回落。

　　未来来看，去库存压力仍然存在，物价向下压力较大，总需求收缩导致总供给过剩，在这种背景下，CPI乃至核心CPI都有走低压力，需要出台一定的需求扩张政策，货币政策易松难紧。

　　分析师普遍认为，在猪肉价格的影响下，今年中国CPI将趋势性下行。

　　海清FICC研究院全球首席经济学家邓海清、陈曦表示，市场达成上述共识的主要原因在于2019年由于猪肉价格导致的CPI基数持续走高，对应今年CPI下行压力持续加大。

　　2019年CPI同比在9月之后加速上行，最高达5.2%，如果考虑平均CPI在2%，意味着CPI当月同比在今年底、明年初看到0以下是完全可能的。

　　东北证券固定收益分析师刘辰涵也称，CPI涨幅回落并非暂时性而是趋势性的回落。猪周期的影响，叠加原油价格暴跌、疫情次生影响，二季度CPI同比涨幅有下行破3%的可能。

　　下半年的CPI涨幅应该会在3%以下，四季度跌破2%可能性较大。

　　PPI环比降幅收窄未来有望逐渐回升

　　受去年对比基数略高影响，中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点；工业生产者购进价格同比下降5.0%。

　　环比方面，中国5月PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.9个百分点，主要受石油相关行业产品价格拖累；工业生产者购进价格环比下降1.2%。

　　受国际原油价格变动影响，石油相关行业产品价格降幅有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降9.1%，收窄26.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降4.0%，收窄5.0个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，收窄1.8个百分点。上述三个行业合计影响PPI下降约0.24个百分点，比上月减少0.52个百分点。

　　分析师普遍认为，随着国内外需求慢慢修复，PPI未来将逐渐回升。

　　邓海清团队认为，考虑到PPI的滞后性，以及5月原油现货价格的环比大幅飙升，可以预期6月PPI原油相关项环比将大幅为正，带动PPI同比大幅回升，同时由于6月开始PPI环比低基数为-0.3%，因此6月PPI同比大概率回升至-3%以内，基准情况下PPI同比可能回升至-2.5%左右。

　　招商证券宏观经济分析师高明也称，PPI在5月见底的概率比较大，下月开始应该会比较缓慢地收窄降幅，因为各国疫情尤其欧洲疫情开始控制住，需求预计有所恢复。

　　往后看PPI应该是缓慢向上走，四季度个别月份可能会突破零，全年应该在-1.4%。