深度｜黄金价格创8年新高！现在入手来得及吗？解析黄金涨跌规律

　　随着疫情在全球蔓延，投资者出于恐慌情绪，造成全球股市和原油价格大幅下跌，同时也导致避险的黄金价格一路上涨。

　　今年一季度以来，国际黄金价格呈明显上涨趋势，一直到3月份，上涨态势继续加快。4月23日伦敦现货黄金价格最高上涨至1739.28美元/盎司，创下八年来的历史新高。

　　另据世界黄金协会（WGC）发布的数据显示，2020年一季度全球黄金投资需求飙升80%，包括金条、金币以及黄金支持的ETF投资在内，一季度全球黄金投资需求达到539.6吨，创下近四年来的最高水平。

　　众所周知，黄金作为一种稀有贵金属物品，具有超高的保值属性。一般情况下，不会轻易受到政治、战争、市场波动等外部因素的影响，可以为投资者规避风险，甚至还具有很大的升值潜力。但今年前四个月，黄金价格一路上涨，收益和需求量达到如此之高，还是出乎了大多数人的预料。

　　那么，黄金价格的波动主要受什么因素影响？什么时候出手投资黄金最合适？面对如今一路上涨的金价，又是否适合买入呢？今天，我们就来聊聊黄金的那些事。

　　黄金价格波动，受什么因素影响？

　　1、黑天鹅事件和黄金价格

　　黑天鹅事件("Black swan"incidents)，指非常难以预测，极其罕见且不寻常的事件，通常会引起市场连锁的负面反应甚至颠覆。

　　在投资市场上，当黑天鹅事件发生时，意味着会出现难以预测而又重大的损失，也由于市场恐慌情绪的提升，黄金的避险天堂效应则会立即显现。

　　纵观历史，黄金价格曾出现过两次持续的大规模上涨。第一次出现在1970年至1980年期间，黄金价格从1970年1月的35美元/盎司上涨到1980年1月的852美元/盎司，累计涨幅达到23.3倍。造成这种局面的正是历史上闻名的布雷顿森林体系解体事件。在1970年之前，世界金融格局是以美国为主导的布雷顿森林体系。在该体系中，美元与黄金直接挂钩，由美元充当黄金的等价物，官方定价每盎司黄金为35美元。此时的黄金几乎不具备投资价值，更多是作为货币储备的功用。直至该体系发生解体后，黄金定价模式开始脱离政府，转为由市场供需决定，黄金价格随之快速飙涨。

　　第二次黄金价格持续大规模上涨，发生在21世纪初的十余年时间里，黄金价格从2001年初的255.95美元/盎司上涨到2011年9月的1895美元/盎司，涨幅达到6.4倍之多。此次大规模涨幅背后的原因则较为复杂，从2001年开始的几年里，连续受911事件、阿富汗战争、伊拉克战争、网络泡沫破裂等一系列事件影响，美国经济增长速度呈大幅度下跌态势。在2001年1月至2003年6月期间，美联储连续13次降息，联邦基金利率从6.5%接连下调至1%。

　　图1

　　从图1表可以看出，在接近两年半的时间内，联邦基金目标利率下降幅度达到550个基点，可谓创下了1981年以来“最为猛烈的降息轮回”，这一系列事件也为不久后发生的次贷危机埋下伏笔。

　　据相关资料统计显示，从2001年初至2008年初的七年时间里，美元贬值幅度高达66.4%，随即引发全球性通货膨胀，这也致使更多资金流入黄金市场，黄金价格呈现上涨趋势。

　　根据两次事件和黄金价格趋势，我们制作了如下图表：

　　图2

　　从图2中可以看出，当黑天鹅事件发生时，市场会出现急剧动荡，此时黄金的避险需求往往出现激增，从而刺激金价呈现大幅度上行趋势。可以简单理解为，事件造成的恐慌度越高，黄金上涨的持续性则越强。因此，一般在黑天鹅事件发酵后，可以考虑买入黄金，博取一定利差。

　　但需要注意的是，只有当经济基本面从根本上出现长期持续恶化时，黄金价格才会在较长时间内持续上涨。

　　2、美元指数和黄金价格

　　目前，由于美元作为黄金的计价币种，所以通常情况下，大都以美元指数作为黄金走势判断的标准。

　　当由于外部政治局势、突发事件或货币政策等种种因素，导致美国经济出现下行情况时，美元易发生贬值，经济风险随之提升，黄金对冲风险的作用开始体现，此时黄金价格容易上涨；反之，当美元指数上涨时，表明此时美国经济较为强势，也就意味着以美元计价的黄金出现贬值。由此可得，通常情况下，美元指数的波动与黄金价格为负相关的关系。

　　我们截取了2020年3月9日至2020年3月19日期间的美元指数和黄金价格，制作了两者的走势对比图：

　　图3

　　从该图表中可以看出，美元指数在3月9日到3月19日期间，连续强势上攻，而与之相对应的，黄金价格在此期间连续下跌。这组数据印证了我们此前的结论：通常情况下，美元指数的波动与黄金价格呈明显负相关的关系。可以简单理解为，当美元开始走软时，则可以考虑购入黄金博取利差。

　　不过，在某些危机爆发的特殊时期，当美元与黄金共同作为无风险资产时，两者将会同时成为投资者规避风险的场所，受避险资产推升同时出现价格上涨的情况。此时的黄金与美元指数则为正相关的关系，不过一般来说这种情况维持时间较为短暂。

　　3、美股和黄金价格

　　既然美元指数与黄金价格息息相关，那么，美股的波动又是否会影响黄金价格的走势呢？它们之间又有着怎样微妙的关系？我们来继续分析。

　　众所周知，股市的主要作用是为上市企业融资，投资者选择投资股市，主要目的则是为了博取买卖价差收益。当经济出现下滑时，企业效益也会随之下滑，从而导致股价下跌。为了最大程度的规避投资风险，此时的投资者通常会将手里的股票进行抛售，转而购买用于避险的黄金。这一做法，会在无形中加剧股市的下跌，进而刺激黄金价格的上涨。

　　我们选取了2020年一季度以来的黄金价格和美国标准普尔500指数（S&P500 Index）进行对比。（美国标准普尔500指数，指记录美国500家上市公司的一个股票指数，与道琼斯指数相比，标准普尔500指数所包含的公司更多，能够反映更广泛的市场变化。）

　　根据两者的变化趋势，我们制作了如下图表：

　　图4

　　显然，2020年前两个月的黄金价格走势较为平缓，直到2月底，随着疫情在全球进一步爆发，人们避险情绪提升，黄金价格开始出现较大幅度上升；与此相对应的，标普500指数也在2月底开始出现明显下降。由此可见，通常情况下，当黄金价格上涨时，美股则开始呈现下跌趋势，黄金价格与美股为反向变动的关系。

　　不过也有另外一种情况发生，如果当避险属性的黄金价格飙升过快，呈现出风险属性或投资属性，此时一旦出现更具有避险属性的产品，比如升值中的美元等，就会导致黄金的避险属性无法体现，从而使黄金价格和美股同向变动。

　　4、实物黄金交易和黄金价格

　　黄金是实实在在的商品，存在着自己的商品交易市场。因此，像普通商品一样，黄金价格同样受到供需关系的影响。

　　据世界黄金协会（WGC）2020年一季度和2019年一季度关于全球黄金需求量的统计数据，我们绘制了如下图表：

　　图5

　　从图5中可以看出，实物黄金最大的需求量来自于黄金首饰和黄金投资。其中，黄金首饰的消费属性较强，是黄金需求量的第一大领域；金币、金条及黄金ETF等投资类的占比为第二大领域；基于储备考虑，2010年起，全球央行开始购买黄金，如今也成为黄金需求的重要构成之一；其他工业科技用途的黄金需求量则相对较少。

　　对比2020年和2019年一季度的需求量，可以发现，受疫情影响，今年一季度首饰类黄金受影响巨大，需求量跌幅接近40%；与之相反的，投资类黄金需求量出现大幅增长，整体比去年同期上涨接近80%。其中，投资类的黄金ETF表现最为亮眼，据世界黄金协会最新统计，截至2020年一季度末，全球黄金ETF流入达298吨，将全球黄金ETF持有量推高至创纪录的3185吨，总持仓量比去年同期增长26.08%，如图6所示：

　　图6

　　总体来看，全球黄金需求总量方面，2020年一季度和去年同期相比，总体浮动不大，仅上涨1.2%。

　　那么，供应量情况如何呢？根据世界黄金协会（WGC）2020年和2019年一季度关于全球黄金供应量的统计数据，我们同时绘制了如下图表：

　　图7

　　从图7中可以看出，黄金的主要供应源为矿产金和再生金。其中，矿产金为供给主体，稳定性相对较好；再生金约90%来自珠宝首饰，大部分作为财富积累沉淀，供给量相对较少，是黄金供应的补充形式。

　　和需求量情况相似，2020年一季度的黄金总供应量和往年同期相比，整体浮动不大，仅下降3%。由此可见，通常情况下，黄金的供应量和需求量基本保持平衡。

　　那么，黄金价格和它们之间又是什么关系呢？我们以需求量最大的黄金首饰和黄金投资为例。首先，黄金首饰具有很强的消费属性，这也意味着此类黄金的价格与消费者的购买能力紧密相关，通常情况下，当黄金价格上涨时，黄金首饰类的需求会呈下降趋势，两者为负相关的关系。然而，作为投资类的金币、金条和黄金ETF却和黄金首饰相反，一般当黄金价格上涨时，会刺激投资类的黄金需求量随之上升，两者为正相关的关系。

　　这也是为什么，随着今年一季度全球金价的逐渐上涨，黄金首饰需求量出现大幅度下滑，而投资类黄金的需求量却出现持续性上涨的原因。

　　5、其他因素

　　当然，除了以上几个主要因素之外，黄金价格的波动，还会受到国家地缘政治局势、投资人对通货膨胀的主观预期、汇率波动、利率波动、对冲基金等诸多因素的影响。

　　可以说，影响黄金价格的风险因素复杂多样，如果想要做好黄金投资，除了需要较为专业的分析能力之外，还需要保持敏锐的市场观察力和捕捉力。

　　如何投资黄金？

　　从分析中，我们不难看出被称之为“避险天堂”的黄金所具有的独特优势，那么，到底该如何投资黄金呢？我们来比较几种比较常见的投资黄金的方式。

　　1、购买实物黄金

　　若出于投资目的，购买实物黄金，那么除了购买价格之外，首先要注意的问题就是回购条款，即出售黄金的商家，是否提供回购服务，以及回购时的价格和手续费等。

　　据了解，目前银行、金店以及部分典当行均有黄金回购业务，不过大多数银行和金店只回购自家销售的产品，回购时消费者需本人携带身份证、购买凭证、交易流水等相关单据，部分产品在回购时还会被要求外包装完好。

　　2、商业银行纸黄金

　　纸黄金，从字面意思可以理解为，与黄金挂钩的纸质凭证，是一种权证交易方式。相较于实物黄金投资，纸黄金无需进行实物交割，省掉了鉴定、储藏、运输等环节和费用。

　　目前，基本每家银行都提供纸黄金交易业务，只需开通手机银行中的相关交易账户，就可以进行纸黄金的买卖交易，十分便捷。值得注意的是，每家银行对于纸黄金业务的手续费，会有不同，有的是按交易金额的百分比收取，有的则是按照买卖点差收取，交易前要一定要咨询清楚。

　　3、交易所的实物黄金交易

　　如果想在投资黄金获得价差收益之外，同时进行实物黄金交割，用于收藏保值，则可以考虑交易所的实物黄金交易。

　　交易所的实物黄金交易与纸黄金有哪些区别呢？

　　图8

　　从图8中可以看出，交易所的实物黄金交易采用的是场内竞价撮合模式，这与股票交易模式是完全相同的，对于投资者而言更多的是数字上的变动，需要通过金价的走势进行分析预测，决定未来的操作方向。

　　与炒股的不同的地方在于，交易所的实物黄金，交易的是实实在在的黄金实物。投资者购入后，账面上的黄金是有存放在金库的实物黄金与之相对应的。由此以来，交易所实物黄金投资者既可以在价格高位时将其卖出赚取差价，也可以从金库中提取实物黄金，可以说即方便投资，也利于保值。

　　不过，与纸黄金对比，交易所实物黄金有些复杂，不太适合入门级投资者。

　　目前我国内陆地区只有两家合法的黄金交易所：上海黄金交易所（SGE）和上海期货交易所（SHFE）。如果想参与交易所的实物黄金交易，可以通过银行开通现货实物黄金业务，或者去证券交易公司开通相关业务。

　　4、黄金ETF

　　黄金ETF是指以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的一款金融衍生产品。它由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，并以实物黄金为依托，由基金公司在交易所内公开发行基金份额，销售给投资者，是一种比较适合普通投资者的投资方式。

　　更为重要的是，目前国内的黄金ETF不得办理黄金实物的出、入库业务。对比实物黄金，黄金ETF省去了储存、搬运、保险以及回购的费用，并且可以直接在交易所上市交易，流动性强；对比纸黄金，其手续费则更为低廉。

　　黄金ETF的交易方式，类似于股票交易，但实行的是T+0制度，也就是，当日买入的份额可以在当日转手卖出，这样就减少了持过夜仓的风险。为了降低风险，投资者还可以通过定投的方式买入黄金ETF，定期定额投入资金做强制储蓄。

　　除了以上几种投资方式，还有黄金现货延期交收交易、黄金期货交易等。由于这些交易自带有杠杆性质，风险较高，在这里不做赘述。

　　目前时机，是否适合投资黄金？

　　那么具体到今年的行情，面对一路上涨的金价，又是否适合投资黄金呢？我们从以下几方面来进行分析：

　　1、疫情的影响

　　疫情在全球范围内是否能得到控制，是一个重要的决定性因素。一旦疫苗研发成功，疫情得到控制，投资者的恐慌程度就会随之降低。伴随各国企业的复工复产，绩优股会渐渐回归到基本面，如果股市逐渐好转，黄金也将开始逐渐承压。所以，密切关注疫情动态是决定是否投资黄金的一个重要因素。

　　根据世界卫生组织（WHO），2020年5月13日最新全球新冠疫情数据显示，疫情有逐渐接近峰值的趋势，不过究竟何时能达到拐点，还需时间检验。如果未来疫情开始逐渐好转，那么黄金的走势则极有可能承压。

　　图片来源：世界卫生组织（WHO）

　　2、各国央行的后续动作

　　如果各国央行对于国债的回购速度放缓、不再持续降息、或降息速度放缓，伴随着各国失业率下降，也就是意味着全球经济逐渐向好的态势转变，黄金市场则将进一步承压。

　　就目前来看，下半年全球性货币持续宽松的可能性更高。这也意味着，在很大程度上，接下来一段时间内黄金在有望延续之前的上涨格局。

　　3、技术面上的黄金走势

　　我们先来看两张图：

　　月线图（图片来源：同花顺）

　　日线图（图片来源：同花顺）

　　从月线图可以看出，黄金连续从2015年的最低点，五年时间上涨到2020年4月的高点1775；再看日线图，如果5月可以站稳30日均线，则黄金还有继续上扬的空间。否则，伴随着全球疫情高峰的逐渐显现，疫苗研发进程加快，全球避险情绪减弱，黄金继续大幅上行的可能性则会开始降低。

　　4、小结

　　从以上分析不难发现，短期来看，未来黄金的发展趋势很大程度上取决于疫情的发展态势。如果全球疫情逐渐开始好转，企业复工复产加速，股市也会随之出现转好迹象，黄金价格则可能会开始下降。

　　从中长期来看，黄金价格能否持续上涨的关键在于，经济基本面是否从根本上出现长期持续恶化。如果疫情导致全球经济在较长时间内，持续出现明显下行压力，各国央行持续推行宽松的货币政策，这将会刺激黄金价格出现持续上涨。

　　不过目前，黄金已处在历史高位，介入需更加谨慎。要时刻关注全球疫情变化情况，更好把握投资时机。