中国外汇 | 管涛：中国央行领跑全球疫情应对！

　　由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，疫情应对已成为当前各国货币政策的核心考量因素。中国货币政策已成为全球疫情应对的领跑者，盯着美联储研判中国央行政策操作已经不再有效。

　　疫情年初在中国爆发，中国央行迅速行动，进入疫情应对模式。从迄今为止的操作看，中国央行可谓是有章有法、精准施策。在疫情应对的关键时期，货币政策主要是保证市场流动性充裕，重点支持疫情防控；随着疫情得到控制，生产经营活动逐渐恢复，货币政策迅速转向支持企业复产复工。在应对中，中国央行交替使用一揽子政策工具，既有数量工具又有价格手段，拓宽了政策空间；同时，还与其他政策充分协调，以进一步强化政策效果。

　　总体而言，疫情发展的每个阶段，中国央行基本上均有针对性的政策措施出台，源源不断地给市场以信心支持。这也是疫情爆发以来，虽然中国是重灾区，但国内资本市场表现却好于海外市场的重要原因。

　　值得一提的是，人民币汇率自去年8月份破“7”之后，市场化程度提高，进一步增强了货币政策的自主性，给了中国央行更大的自信。疫情爆发以来，无论人民币兑美元汇率升破还是跌破7，均未产生新的恐慌，市场对于汇率弹性扩大的适应性和承受力明显提高，汇率浮动已成为吸收内外部冲击的“减震器”。

　　再看美国。美国疫情自2月底开始加速扩散，美联储3月初起进入抗“疫”模式：3月3日和15日，美联储两次在例会之外紧急降息，将政策利率降至零并重启扩表。政策看似非常给力，但由于受到政府应对疫情政策响应迟缓、货币政策效果和空间有限，以及货币政策的透明度、公信力和独立性受损等因素的影响，反而导致美股3月9日至16日的一个多星期内三次熔断。美联储给资本市场的不是惊喜而是惊吓，“火箭炮”成了“哑炮”。

　　需要强调的是，在这场疫情应对中，根据美联储举措来研判中国货币政策操作已经不再有效。在3月15日美联储二次闪电降息、推出零利率并重启扩表后，中国MLF利率并没有跟随下调，超出市场预期。其实，早在美联储出大招之前的13日，中国央行就推出了普惠金融定向降准的措施，以落实11日国务院常务会议的精神。在定向降准政策刚落地，效果还未充分显现之时，大可不必在政策上继续加码。反观美国，如果美联储将3日的紧急降息放到9日实施，作为美国政府发布旅欧禁令的对冲政策，或许可以避免一次熔断。

　　总之，中国央行前期的一系列操作，反映了其既要保持政策定力又要留有政策余地的思路。这与美联储在情况不明时就一口气把“子弹”打光的做法，显然有所区别。此外，美联储紧急降息成为“哑炮”的教训也提醒我们，如果在应对疫情冲击中，缺乏针对性地过早消耗“弹药”，有可能不是提振而是摧毁市场信心。