德国预算危机对于欧元有什么影响？

德国预算危机对欧洲资产可能产生的影响是一个重要的问题。德国宪法法院最近的裁决要求政府将大约1400亿至2400亿欧元的支出从特别基金转移到联邦经常预算，这给政府的财政规划带来了困难。尽管这个金额相对于德国的经济产出来说很小，但对于债务刹车规则的限制意味着政府需要削减其他领域的支出，为能源转型和能源补贴提供资金，或者连续第五年暂停债务刹车机制。

总体而言，有两种可能的情况——一是债务刹车机制仍然有效，导致政府支出减少，进一步损害经济增长；二是债务刹车机制暂停，导致政府开支符合市场预期。考虑到德国经济在2023年第三季度收缩，并预计在2023年第四季度再次收缩，减少政府支出不太可能是一个令人满意的解决方案。因此，我们认为德国总理肖尔茨很有可能再次暂停债务刹车机制。德国债务与GDP之比在过去两年中有所下降，这一事实在一定程度上应该有所帮助。

从投资角度来看，我们认为德国国债息和欧元兑美元的风险是不对称的。在政府支出减少的情况下，经济下行风险可能会上升。这反过来可能导致欧洲央行提前降息，进而导致德国债券息和欧元兑美元下跌。

然而，基于我们对德国最终增加支出的假设，我们预计德国政府息和欧元兑美元的下行风险有限。从技术角度来看，欧元兑美元开始出现超买迹象，1.1030可能成为这对货币的近期阻力。我们认为近期盘整的可能性很高，1.0785可能作为中间支撑。

对于欧元区股市来说，欧洲央行提前降息的可能性增加可能是一个支持因素。德国经济的收缩和对进一步疲软的担忧导致了大量资金外流和投资者对欧元区股票的低估。该地区12个月的远期本益比与全球股市的折价率为26%，远高于历史上13%的平均折价率。总体而言，我们认为德国预算危机对欧元区股市的影响有限。