能源价格放缓带动美国CPI环比下降

重点整理

• 美国9月CPI季调年增8.2%（前：8.25%），而市场最关注的核心CPI年增进一步上扬至6.6%（前：6.32%），双双高于市场预期。
• 细项部分，能源涨幅持续放缓，二手车明显月减-4.2%（前0.4%），年增7.2%（前：7.8%），但主要推升物价动能所有权人约当租金月变动0.8%（前：0.7%）再创高，年增创高至6.7%（前：6.3%）。
• 数据公布后，市场高度笃定11月将再度升息3码，并担忧年内升息幅度有再加大可能性，FedWatch 11月升息3码概率提升至95%，同时全年升息18码概率取代17码来到最高，美股三大指数弱势震荡。

本次CPI及核心CPI数据皆再次高于预期，尤其核心CPI再创高使得市场对于11月会议升息3码的共识更加笃定，并且开始担忧FOMC年内紧缩幅度可能更再度超乎原先预期。

观察细项，9月CPI的能源项目涨幅持续放缓，由于WTI原油价格仍在85美元/桶附近震荡，月变动稍收窄至-2.6%（前：-6.2%）、年增19.2%（前：23.8%）；商品项目则可见到新车年增9.4%（前：10.1%），二手车月变动在前月翻负后，本次进一步出现明显负增长-4.2%（前0.4%），年增7.2%（前：7.8%），供应链持续缓解，加上消费者面临通胀与经济衰退的压力，车价涨幅已见放缓甚至收敛。

不过，房屋项目年增6.6%（前：6.2%）仍是持续推动核心通胀创高，扣除家庭水电费用的房租项目年增7.2%（前：6.25%），所有权人约当租金月变动0.8%（前：0.7%）亦再创高，年增来到6.7%（前：6.3%）。虽然紧缩调控使房贷利率飙涨，压抑美国购屋市场供需并使房价涨幅放缓，然从历史经验来看，租金通常须落后6~12个月才会跟进回落，预期年内仍将支撑CPI于高档。

整体来看，观察FedWatch近期在非农高于预期、美联储会议纪要强化鹰派立场后，11月升息3码概率已突破80%，而9月CPI公布后更进一步提升到9成以上，而全年升息码数更由18码取代17码来到最高，显示市场担忧年内最后两次会议紧缩幅度，有可能比之前预期的3+2码更高。

因此我们认为在美国核心通胀仍创高，配合克里夫兰联储Mester于10/12公开发言指出「目前尚未看到通胀被控制的明显进展」，美联储将延续9月会议纪要中传递的「通胀为首要目标，并且可以用经济去换取」鹰派紧缩立场，并依循核心PCE为货币政策路径，在核心PCE未见缓解前，市场资金面压力尚难完全解除。