美联储公布会议纪要，7月可能继续加息75基点

美联储公布的6月议息会议纪要显示，通胀仍为美联储的主要担忧，美联储官员愿意接受对抗通胀而付出的经济增长代价。

虽然部分经济数据超预期放缓，但可能不会改变美联储政策步伐。

花旗预计美联储7月份加息75个基点的可能性较高，最终政策利率可能会达到4%以上，而市场目前可能低估了美联储加息预期。

市况回顾：

周三，美联储公布的6月议息会议纪要显示，美联储官员担心通胀前景恶化，并一致同意加息75个基点。

加息预期下，周三各期限美债收益率大幅上行，10年期美债收益率重回2.9%上方，收报2.919%。美股在波动中小幅收高，其中，道琼斯工业指数上涨0.23%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.36%和0.35%。

现状分析：

通胀仍为美联储的主要担忧

会议纪要显示，美联储官员认为，5月CPI数据暗示通胀压力并没有显示出减弱的迹象。此外，不少官员认为这一CPI数据强化了通胀会比此前预期更持久的观点。

很多美联储官员担心，长期通胀预期可能上行并不再符合2%的目标。这些与会者指出，假如通胀预期变得失控，让通胀回落到美联储目标可能将付出更高的代价。

相比通胀，尽管市场更加关注增长放缓，但美联储官员明确表示，他们愿意接受对抗通胀而付出的经济增长代价。此外，美联储官员认为，虽然紧缩政策可能让经济增长在一段时间内放缓，但让通胀回到2%是实现持续充分就业的关键。

纪要显示7月议息会议存在加息75个基点的可能性

美联储官员在6月会议中表示，未来适合继续加息，且7月议息会议中可能适合加息75个基点或者50个基点。此外，官员们一致认为，限制性政策立场将持续，如果高企的通胀压力持续，限制性政策立场可能将会更加强硬。

在对政策路径的描述中，美联储官员多次提到“限制性”一词。花旗认为这一表态可能比此前预计的更为鹰派，也可能暗示未来美联储政策行动步伐较快。尽管如此，美联储官员并没有明确或一致地定义“限制性”。目前来看，大多数官员2023年的政策利率目标达到3.5%以上，一些官员可能更激进，2023年的政策利率目标甚至达到4%上方。

部分经济数据超预期放缓，但可能不会改变美联储政策步伐

虽然周三公布的美国6月ISM服务业指数录得55.3，好于预期的54，但较5月进一步下滑，并创下两年多新低。另外，6月15日议息会议后出炉的一系列商品和消费数据也进一步放缓。尽管如此，花旗认为这些经济数据可能并不会导致美联储转向鸽派。此外，包括原油在内的一些大宗商品价格已经出现一定程度的下降，这可能会使美联储官员更加乐观地认为，通胀可以在经济增长代价较低的情况下回落。纪要显示，如果要放缓政策步伐，美联储官员仍需要寻找到通胀压力普遍放缓的有力证据。

投资策略：

花旗预计6月美国CPI和核心CPI可能将继续保持强劲。政策路径上，花旗依然预计，7月份加息75个基点的可能性较高，美联储最终政策利率可能会达到4%以上。相比之下，利率市场目前计入的最终政策利率仅为略高于3%，花旗认为这可能低估了美联储的加息路径。

在美股波动性维持高位的背景下，投资者更应注意高质量的资产配置。在股市中，软件和电信服务等周期性较弱的板块有望维持收入和现金流的增长。另外，如果美国利率水平确认触顶，科技等高质量成长性板块的前景可能会更加乐观。对于网络安全等近期回调幅度较大但基本面依然稳健的“长期不可阻挡趋势”，长期来看或存在逢低布局的机遇。另外，结构性票据、投资级别债和长期美债也值得关注。