继续看好全球股市，注意波动性风险

尽管新年第一周全球股市出现普跌行情，但是花旗依然认为2022年股市表现或继续跑赢债市，继续看好全球股市年内表现。

宏观经济：增速放缓，通胀趋稳

花旗经济学家预计2022年全球实际GDP将增长4.2%，低于2021年5.6%的增幅，预测2023年增长3.1%。由于供应链压力缓解，特别是发达国家市场，通胀压力或将趋缓。

货币政策：主要央行趋于收紧

在货币政策方面，央行官员越来越关注通胀压力，全球主要央行或将变得更加鹰派。

花旗最新观点预计美联储从3月开启加息，2022年加息四次。3月或将停止债券购买，并可能从今年7月开始缩减资产负债表。

欧洲央行正通过逐步削减PEPP紧急资产购买计划来实现政策正常化，而英国央行去年已经率先加息，花旗预计其可能在今年再次加息一次。

在亚洲，日本央行可能会保持政策稳定，但预计中国央行会进一步放松政策。

股市主要风险1：EPS增速回落

一年前，市场普遍预计2021年MSCI世界股票指数的EPS增长26%左右。虽然花旗一直认为这个预测太低，但最终增长或达到53%，仍然超出了花旗之前的预期。至于2022年，目前市场普遍预期增长7%。不过，随着PMI指数回落，新冠疫情反弹可能导致更多地区采取封锁措施，加之供应链问题可能持续，大宗商品价格下降，中国没有大力刺激经济反弹，这些因素可能导致全球企业每股盈利EPS存在被进一步下调的风险。

2021年，企业EPS强劲增长是全球股市的主要驱动因素，2022年的企业EPS增长则可能大幅回落。相比之下，目前日本是唯一在未来12个月可能实现EPS两位数增长的主要市场。

股市主要风险2：利率上升

一般而言，低利率有助于支持更高的股票估值。MSCI世界股票指数，未来12个月的远期市盈率为18倍，高于长期均值15倍。美国的远期市盈率达到22倍，远高于其16倍的长期中位数。欧洲股市为17倍，日本股市为14倍，英国和新兴市场市盈率仅为12倍，英国与新兴市场股市具有明显估值优势。

花旗预计2022年全球央行整体趋于收紧货币政策，从而推升实际利率水平，导致估值承压。例如估值较高的美股，以及美国股市中的成长股，更容易受到利率上行的显著影响。相比之下，低估值的市场和板块受到影响更低。

ESG因素或造成结构性影响

随着越来越多投资者采用ESG策略，这将对市场造成结构性影响。这将导致符合ESG策略板块价格上涨，而其他板块价格承压。相对而言，ESG策略可能更为青睐成长股、而非价值股，欧洲市场可能比新兴市场更符合ESG策略标准。此外，周期股和大宗商品板块的估值可能因为ESG评分较低而承压。

相比前面2个主要风险，ESG策略对于板块的影响程度相对较低。

熊市清单暗示逢低布局

从花旗全球股市熊市清单来看，总共18项指标中，8.5项给出预警，继续暗示逢低布局。

美国股市熊市清单出现9项预警，市场投资者情绪过高，恐慌惊喜指数持续处于惊喜区间，提示投资者注意风险。欧洲股市仅6项预警，新兴市场仅4.5项预警。整体而言，依然建议投资者逢低布局

看好英国与新兴市场，注意波动性风险

整体而言，花旗预计2022年股市或继续跑赢债市，全球股市平均或继续存在较高个位数的上涨空间。

英国股市中价值股比重较高，利率上行对于英国股市负面影响较低，因此在整体利率上行的宏观背景下，英国股市可能受到升息的影响更低。新兴市场股市估值仅为12倍，具有显著估值优势，新兴市场股市今年或存在两位数的涨幅空间，不过投资者需同时注意市场波动风险。

板块上，经济放缓不利于周期性板块，而利率上行或将令成长型板块承压。

金融板块受益于债券收益率走高，工业板块的企业盈利增长势头持续。此外，健康护理是花旗持续看好的可攻可守的板块。