10年期美债中标率创半年新高，9月份CPI环比增幅重新走高

10月12日，美东时间下午1点，财政部标售了380亿美元的十年期美债，本次拍卖是对8月再融资拍卖的增发。拍卖结果延续上月强劲，收益率曲线趋平。

本次拍卖中标收益率为1.584%，为5月以来最高水平。尽管如此，竞价截止前的预发行收益率（WI）为1.590%，中标收益率仍与之相差0.6个基点（through），连续六个月traded though，仍保持较为强劲的需求。（图1）

获配比率方面，此次包括外国央行在内的间接投标者（indirects）获配比率达到71.1%，与上月持平，远高于过去六个月的平均（66.6%），预示着海外需求可能有所反弹（当然也可能像上月一样国内投资基金需求继续走强）。同样代表实际需求的直接投标者（directs）获配17.7%，上次为16.6%。而一级交易商获配比例仅为11.2%，远低于过去六个月平均（16.7%）。一级交易商必须在没有买家时全盘接纳国债发行，避免流拍。（图2）

最后，本次拍卖投标倍数（Bid to Cover）为2.58，与上月2.59基本持平，但高于近六次拍卖2.50的平均水平（图3）。

受10年期国债发行结果提振，长债大幅攀升，收益率曲线趋平。十年期国债收益率下跌3.49个基点，报1.5769%。

美国9月CPI同比上涨5.4%，略高于市场预期5.3%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。

9月份CPI环比增幅重新走高，“暂时性”论调受到动摇，进一步强化了美联储11月宣布缩减购债（Taper）的决心。虽然受疫情影响的“暂时性”价格飙升仍在消退，但这种回落对核心CPI向下“拖拽”的效果正在逐步减弱。

相反，本月房租价格大幅上涨，显示出持续的房租通胀可能成为核心通胀坚实的底部。此外，原材料涨价、供应链问题和工资增长都可能比预想的更加根深蒂固，提高了上游成本向下游传导的风险。

虽然黄金近期的韧性表现依然渐渐消化了美联储行将减码的影响，但是还是不得不防随后加息预期升温所带给黄金的压力。