中国版的投资时钟！

思想碰撞

今天的话题是：一个改良版的中国式投资时钟。

阶段一：衰退前期

▷特征：PMI、PPI大幅下降。

▷市场行情：全局熊市。

当经济增长和通胀一起从高位快速下行，经济就进入衰退前期。

比如，2018年PMI从前期52.4的高点掉到49.4，PPI从4%以上大幅下降到0.9%。

这意味着，实体经济的需求从顶点快速萎缩，价格也下降，企业盈利必然恶化，而且由于货币宽松的力度不大，利率只是从高位自然下行，所以流动性也不宽松，股票资产既没有盈利支撑又没有估值的提振，进入熊市。

这就是2018年熊市的故事。

要注意的是，这个熊市基本是全局性的，所有股票通杀，不管是消费、周期还是科技，是核心资产还是小盘成长，都没有机会。这个时期表现最好的资产是债券，几乎是唯一上涨的资产。

阶段二：衰退后期

▷特征：利率下调。

▷市场行情：股债双牛。

当经济增长和通胀下行到相对低位，尤其是通胀陷入大幅负增长，经济的通缩风险加大，经济增长也接近政府调控的底线，这个时候经济就逐步进入衰退后期。

这个阶段的判定是一个很复杂的事，要看很多指标，但我们可以抓住其中一个最关键的标志：货币宽松升级。

也就是说经济差到一定程度，央行忍不了了开始大力放水，一般是以启动降息等宽松大招为标志，比如2014年底启动降息和2019年中启动LPR降息。这个标志很容易被观察到，因为这种大招不会轻易使用，一旦使用就意味着周期变了

放水开启之后，我们会迎来投资最好的一个阶段。在流动性极度宽松的推动下，债券资产依然会继续上涨，股票也会开始走牛。

这就是2019年年中到2020年上半年发生的故事，这个阶段都叫衰退后期或是牛市前期。

阶段三：复苏前期

▷特征：PPI触底回升；货币政策紧缩。

▷市场行情：债券熊市。

经过衰退后期的放水刺激，一段时间之后，放水会逐渐起效果，经济增长和通胀开始一起从底部快速上行，经济进入复苏前期。

对债券资产来说，好日子在这个阶段会画上句号。

因为“经济差+通缩+流动性宽松”的组合变成了“经济好转+通胀上行+流动性中性”的组合。债券和经济是成反比的，经济越好，债券越差，所以债券正式进入熊市。

但是这个阶段顺周期的资产会启动，首先就是房地产。

房地产经过两年的经济衰退，已经调整了一段时间，再加上前期的放水不可避免地会进入房地产市场，实体经济的回暖也会提振居民收入，所以房地产市场的基本面会转好，房价一般先从深圳开始涨，后面紧接着是北京、上海这些一线城市，而房地产等实体需求的回暖又会带动起大宗商品的牛市。

这就是2020年下半年以来发生的事。对股票资产来说，这个阶段则有好有坏。

坏消息是利率快速下行的环境没有了，流动性开始边际收紧，但好消息是经济复苏会带动顺周期板块业绩回暖。所以，这个阶段的股市不会进入熊市，依然是牛市，但结构和风格会发生很明显的切换。

阶段四：复苏后期

▷特征：PPI上升至破3%；利率上调。

▷市场行情：债券熊市加剧；股票性价比下降。

当经济增长和通胀回升到高位，尤其是经济增长开始放缓，通胀又处于相对高位时，经济就逐步进入复苏后期。

由于流动性的收紧，这个阶段的投资就非常难做了，整体上是比较差的一个阶段，甚至是最差的一个阶段。

首先，最害怕经济过热的债券资产会加剧熊市，毕竟债券最不喜欢高通胀和货币收紧。

其次，房地产虽然还能涨，但政策已经开始严厉打击，再加上长期来看的人口老龄化和房地产供给过剩，所以你也很难从上面挣到钱。

最后，股票市场虽然还不会彻底进入熊市，但所有的机会都已经进入最后的鱼尾行情，同时所有的风险都会被放大，不适合比较保守的投资者参与。