美联储转鹰，抬高加息预期

市况回顾：

今天凌晨公布的美联储6月议息会议结果显示，美联储公开市场委员会继续维持当前联邦基金利率水平在0-0.25%不变，但点阵图显示，到2023年年底前或有两次加息操作。因美联储表态较市场预期更加鹰派，美元指数一个月以来首次突破91，10年期美债收益率亦创近4个月最大涨幅，而风险资产应声下跌，道指四周以来首次收跌超200点，纳指和标普500指数也分别下滑0.24%和0.54%。

现状分析：

尽管多数市场人士预期2023年美联储点阵图中位数或显示一次25个基点的加息，但本次会议披露的数据显示，2023年底前可能进行两次加息。其中，甚至有8位票委表示需在2023年前进行三次及以上的加息，另外，18位票委中有7位支持在2022年开始加息。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也两次提及经济复苏或较预期更早达到开始政策正常化的条件。rrh123目前的基本预测依然是美联储可能于2022年12月开始加息。

经济数据方面，美联储上调2021年核心个人消费平减指数（PCE）至3%，2022年和2023年的预期均为2.1%。鲍威尔依然认为当前较高的通胀水平是暂时性的，不过，论调上的一个明显变化在于其承认由于需求较供给复苏更快，通胀存在继续上行的风险。鲍威尔认为，强劲的薪酬上涨和通胀预期在他看来正是经济恢复的明证，其也表示劳动市场也会由当前的短缺状态逐步回归到常态。失业率方面，尽管就业增长乏力，美联储依然下调了失业率预期，鲍威尔表示，劳动力市场将很快恢复强劲态势。

就市场普遍关心的缩减购债问题，鲍威尔表示，美联储票委们仅仅在此次会议上“提及了开始讨论”缩减购债这件事，并且距离取得实质性的进展还有一段距离，但这种讨论的确会继续进行，且在接下来的会议中加以评估。rrh123继续认为，美联储可能在9月会议上宣布于今年12月起缩减购债，缩减规模为每月150亿美元。

总的来看，6月议息会议使得市场此前对于美国货币政策将长期维持宽松的自满情绪有所动摇。rrh123私人银行研究团队认为，美国基准利率的确会进一步上行，但远没有到对经济复苏构成威胁的地步。虽然美债收益率在议息会议结束后创下近4个月以来最大涨幅，但与今年通胀上行的幅度相比，这样的涨幅并不算高，这主要还是因为美联储作为美国金融系统的重要一环必须逐渐放缓宽松步伐，渐渐地将货币政策转向后危机时代的更可持续的方式，而非骤然收紧。

投资策略：

rrh123私人银行研究团队认为，与长期的投资组合回报相比，周期中期的投资回报几乎与之相差无几。在从去年低点水平反弹43%之后，我们认为，未来数年的股市回报或有所降低，但依然极具吸引力。 以史为鉴，在2013年开始的美联储政策收紧中，联储花了5年时间（2014-2018）进行了9次加息，并削减持债规模高达7500亿美元。在同一时期中，美国股市年化回报为11%，包括2018年近20%的大幅下滑，而由于在此期间美元上行，非美市场股市的回报较美国股市更低。

相关配置标的：美国股市