美联储会出手干预美债收益率吗？

美债收益率上涨的背后：是通胀还是真实收益率在作祟？

上周四，10年期美债收益率一度冲高至1.61%，而去年8月时，这一指标仅为0.5%。分解来看，美债收益率的上涨可能来源于通胀的上升，也可能源于真实收益率的上行。

总体而言，早期的美债收益率上涨是受到通胀驱动的。从10年期美债盈亏平衡率（10年期美债名义利率减去实际利率）来看，该指标已经从去年3月时的0.5%上行至目前的2.2%。这主要是受到疫苗注射带来经济加速重启，且拜登政府或推出大规模财政刺激政策的驱动。

我们认为，最近的美债抛售或更多是真实收益率上升所导致的，这反映在10年期美国通胀保护债券（TIPS）的收益率上升中。

由于疫情后大规模量化宽松政策的实施，去年时该类债券的收益率一度下行至-1%以下，但目前其已回到了-0.6%的水平，这似乎已经更类似于2018年时的景象，彼时，伴随着美联储的政策收紧，真实收益率驱动着美债收益率的上行。

真实收益率接下来向何处去？

投资者一定会关心，美债真实收益率会到一个什么样的水平后稳定下来？

如果回到2018年1%的水平，那意味着现在的股市调整还会持续一段时间，尤其是在美国市场和其他以成长股为主的市场上。

不过，除非美联储突然转向非常鹰派的态度，我们认为真实收益率这样戏剧性的上升的可能性并不大。

尤其是考虑到目前美国公共和私人领域负债依然较重，失业率也还没有回归正常，通胀亦相对低迷的情况。事实上，我们认为在一定时点上，美联储有可能会插手，提高其购债规模以减轻债券市场的抛售压力，这应会使得真实收益率逐渐回落并稳定住成长股的走势。

当然，美联储出手的时点可能决定了投资者还需要忍受多少个担惊受怕的交易日。

这个时点可能是美国10年期国债名义收益率到2%，又或者是真实收益率接近于0，抑或是美股整体出现10%以上的回调。

在真实收益率出现上涨的时段里，投资者需要做好面对回调的准备。