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虽然三季度黄金价格再创新高，达到2000美元/盎司上方，但通胀调整后的黄金价格依然仅有750-800美元/盎司，比1980年的高点1000美元/盎司低约30%
鉴于美联储依然维持零利率政策，并且市场预期美联储短中期内没有加息计划，叠加弱美元环境，以及实体经济中宏观不确定性的加剧，花旗认为2021年黄金价格可能继续攀升并再创新高。花旗上调2021年黄金平均价格预期300美元至2275美元/盎司。乐观情形（30%概率）下，2021年黄金平均价格甚至可能高达2500美元/盎司。
根据历史数据，此前的几个黄金牛市周期（例如1971-1980；2001-2007；2009-2012）往往会持续数年时间，而不仅仅是几个季度。在此前的黄金牛市周期期间，金价实际和名义年回报率分别达到16%和20%。自2019年开始的黄金牛市周期以来，黄金年化回报已超过历史平均水平，若根据黄金牛市历史平均回报，未来的8-12个月内黄金价格或上升至2400-2500美元/盎司。
创纪录的黄金ETF资金流入反映出投资者对黄金的强烈需求。非传统黄金投资者，例如养老金、保险以及家族办公室等，将黄金资产纳入整体投资组合的比重进一步加大，也是中期支撑黄金价格上涨的因素之一。
虽然8月中旬金价涨势在达到2050-2100美元/盎司区间后出现停滞，但花旗认为，在黄金牛市周期中，黄金价格出现整固非常正常也很必要，尤其是突破新高之后。阶段性的整固和获利回吐可为未来继续上涨提供基础。
此外，目前创纪录疲弱的黄金珠宝消费态势可能出现逆转，央行购买行为也有望进一步增加，预计2021年黄金价格或继续上涨。
投资策略：
美国大选、财政刺激政策以及疫苗等方面均存在较强不确定性，未来市场波动性可能仍维持较高水平，投资者可考虑配置一定的黄金和结构性产品以降低整体投资组合波动。另外，市场的适度回调或为长期投资者的布局机会。
花旗依然看好短期和中期黄金价格，预计0-3个月黄金价格或至2200美元/盎司，6-12个月黄金价格或至2400美元/盎司。
