A股还会上涨吗？看A股杠杆率！

摘要：

• 周期性板块在本轮A股上行中起到了引领作用。

• 周期性板块的空头回补和政策面上发出继续支持股市发的信号展是本轮上涨的部分原因。

• 花旗继续看好中国市场未来投资机会

  
  

市况回顾：

• 本周以来，中国A股表现亮眼，7月6日上证综指报收3332.88点，大涨5.71%，创下近5年来最大单日涨幅。

• 投资者对于参与A股交易的热情也在上涨，沪深两市成交量持续破万亿，周二成交额更是达到了1.74万亿人民币。

  
  

现状分析：

• 花旗分析发现，本次A股上行中，周期性板块起到了引领作用，包括券商、村镇银行和能源等板块，而信息技术以及健康医疗等板块则表现相对落后。股市的乐观氛围也带动了其他资产的上涨，人民币汇率上行了约0.7%。

• 综合来看，本轮A股的大幅上行，印证了花旗此前提出的看好周期股复苏策略，反映出市场对于中国经济恢复日益增长的信心。除此以外，我们认为，周期性板块的空头回补和政策面上发出继续支持股市发展的信号是本轮上涨的部分原因。

• 具体而言，我们发现，那些涨幅较大的股票在一周前尚处于估值承压状态，以券商为例，其市账率已经上涨至1.9倍，而仅仅一周前，该指标仍处在1.3倍的历史低点。总体来看，沪深300和MSCI中国指数目前的预期市盈率处于15.2倍和17.6倍的水平，虽然已经回升至历史平均水平以上，但与标普500指数25.3倍的市盈率相比，仍然处于较低估值水平。

• 更重要的是，A股市场的杠杆率依然较低，保证金余额目前仅占总市值的1.8%，为2015年水平的一半左右。花旗认为，监管者应不会希望杠杆率回到2015年时的水平。A股还会上涨吗？看A股杠杆率！投资者应密切关注这一指标，看其是否会发出转向谨慎的信号，但目前来看，这一指标依然处于良性区间。

  
  

投资策略：

• 总的来看，花旗对A股未来走势仍然较为乐观，投资者进一步参与市场的积极心态，经济持续恢复，以及支持的政策，或将继续推动中国股市上行。与此同时，我们也要提醒投资者密切关注情绪面和政策立场上的潜在变动，以评估是否会对股市上涨造成一定风险。

• 板块上而言，受新基建和人口老龄化提供的机会驱动，长期而言，花旗相对看好与这两大趋势相关的板块，尤其是那些专注于国内市场，海外风险敞口较小的企业。

• 相关配置标的：中国A股，结构性产品。