花旗银行：预计未来一年港指沪指有10%的上升空间

摘要：

• 中国官方PMI指数显示，近期疫情等因素对于中国经济复苏整体影响有限。

• 整体经济继续维持复苏态势，但受到各类因素影响，经济复苏步伐有所放缓。

• 未来12个月大中华市场或存在10%的成长空间，看好大中华区互联网、健康医疗、通信服务和消费板块。

市况回顾：

• 最新官方数据显示，6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9，比上月上升0.3。非制造业PMI指数为54.4，比上月上升0.8，连续四个月回升。

• 端午节小长假后第一个交易日，A股三大指数小幅收跌，两市合计成交7163亿元。行业板块多数收跌，但医疗板块逆势走强。北向资金昨日小幅净流入2.76亿元。

现状分析：

• 临近年中，回顾上半年中国经济发展，中国最快速有效地控制住新冠肺炎疫情在中国的蔓延趋势，经济活动也逐步恢复常态。不过，近期北京市出现新增本土新冠肺炎病例，中国南方的洪水也拖累了受灾地区的经济生产复苏步伐，刚刚过去的端午节假期并未出现消费大幅增长。花旗研究了近期的中国经济数据以及疫情防控数据之后认为，总体而言，整体经济继续维持复苏态势，但近期受到各类因素影响，经济复苏步伐有所放缓。

• 新冠肺炎疫情：我们比以往更加关注公共健康风险及其造成的经济损失。上个月吉林省以及本月北京市出现的小范围聚集性疫情表明，一旦放松了预防措施，很容易产生公共健康风险。对疫情的关注和由此产生的限制性措施可能会阻碍消费活动，影响例如餐饮、娱乐和旅游等行业。不过，花旗认为，在一手抓疫情防控，一手抓经济发展的政策指导下，未来输入型和和本地小规模聚集疫情均为可控。

• 端午节假期：因疫情影响，今年端午节假期国内累计旅游收入123亿元，累计国内旅游人次4880万人。旅行方式更多从长途旅行转为短途游览。由于持续的疫情防控措施，景区实施预约制，人数控制在额定人数30%以下，假日活动并未出现加速增长。

• 南方强降雨：中国南方近期强降雨导致洪水，尤其是在重庆綦江以及广西桂林地区。不过，无论是直接的经济损失还是受影响的人数，当前局势的严重性都没有超过近年来的洪灾影响。洪水可能破坏了受影响地区的经济复苏活动，但是灾后重建将支持今年秋天的投资活动。洪水可能会暂时推高CPI通胀率，不过对全年通胀数据影响或不超过0.4个百分点。

• EPMI与PMI数据：6月20日发布的新兴产业PMI（EPMI）揭示了中国恢复正常状态的信号。 总体EPMI在5月份增长1.9个百分点之后，6月份下降了4.5个百分点至51.4，至处于扩张区间，比2019年6月高出1.2个百分点。6月官方制造业PMI指数从50.6上升至50.9，为2018年8月以来第二高数值。6月非制造业PMI从53.6进一步上升至54.4，为2019年3月以来最高。数据显示，近期小型聚集性疫情，对于整体经济复苏造成的影响有限。

• 高频指标：工业生产应接近正常增长，但近期势头可能有所减弱。 房屋销售，土地交易和耐用品消费以及国内旅行数据表明，下游需求在6月的复苏步伐一定程度放缓。人员流动性未有增加，花旗中国就业信心指数有所回升，但增速放缓。

投资策略：

• 根据花旗的模型测算，预计香港恒生指数、恒生国企指数和沪深300指数在未来12个月间或有10%以上的增长空间。

• 板块上而言，受新基建和人口老龄化提供的机会驱动，花旗相对看好互联网、健康医疗、通信服务和消费板块，尤其是那些专注于国内市场，海外风险敞口较小的企业。相比之下，由于中国政府在财政支出上越来越精挑细选，强调不再进行大水漫灌式的刺激，传统的旧经济板块相对成长空间较小。

• 相关配置标的：大中华区互联网、健康医疗、通信服务和消费板块。