2023年展望：经济衰退来袭，美元见顶，能源商品获利

股票市场方面，估值变得更具吸引力，但这主要是因为价格调整。

投资者应考虑：

–盈利预期仍相对较高，尤其是在美国，我们认为还有下调的空间。

–相对美国，欧洲市场—估值似乎较合理—面临着可能出现更长时间、更严重的衰退风险。我们的多元资产团队需要市场再一次出现疲软，来验证展望能否更加正面。

要准确预测市场时机是不可能的任务。但根据过往，衰退前半段（我们预期2023年在美国发生）可能会提供一个潜在的入市点，因为其往往是价格开始触底反弹的时候，特别是若美联储继续如预期般大幅收紧货币政策。

尽管经济衰退，能源商品仍能得到支持

相对而言，由于套利和估值偏好（见图4），相对美国股票，我们在短期策略上较看好美国高收益债券。行业方面，我们继续看好能源、全球健康护理及美国金融业。

商品较许多投资者预期更强韧，尤其是在能源领域。衰退环境下该资产类别通常不是最佳选择，但地缘政治格局提供了不同寻常的支持：

–俄乌冲突—我们预期这场战事将在2023年持续。

–近年缺乏对诸如水力压裂等「棕色」能源的投资。

–减碳行动有助推动天然气价格上涨。

–最后，尽管美国对沙特阿拉伯施压，但石油输出国组织似乎显著倾向在未来数季调高油价，并持续一段长时间。

美元稳定前需审慎

未来数月的一个关键因素将是美元走势。美元被高估，但我们认为它可能会进一步升值，因为研究显示货币有时会在较长时间内超过其公允价值。美元的主要支持来自相对的贸易优势。加上能源价格居高不下，美元强势对一些较弱的新兴市场或会构成愈来愈大的挑战。国际货币基金组织的贷款已达1,400亿美元

—在利率上升、商品价格高企和全球经济放缓下创历史新高。

目前，多个国家的利率路径差异可能提供吸引的回报机会，但我们暂时保持审慎并等待美元稳定。对长期投资者而言，相对全球高收益债券，我们认为亚洲高收益债券可能提供一些价值。

整体而言，随着投资者从通胀环境过渡至衰退环境，我们的多元资产展望偏好以灵活的方式来部署投资组合。