升息预期见顶之后，市场情绪方能得到提振

前周市场波动之剧烈实属罕见—即便考虑到前周美联储举行利率会议，市况也算是十分动荡了。上周三美联储会后标普500指数曾一度飚升3%，但该指数上周四便大跌3.6%，这说明投资者对于美联储能否实现经济软着陆存疑。虽然美联储主席鲍威尔表示75个基点幅度的升息不在讨论范围内，但投资者依然担心美联储需要保持激进的货币政策立场来平抑通膨，从而增加了经济大幅放缓的风险（市场定价反映出投资者预计年内美联储还将升息约200个基点）。美元和美国政府债收益率和股票一样，上上下下又回到原点，10年期美债收益率突破3%（下一阻力位在3.26%）。

美国升息预期见顶了吗？是时候重新布局股票和其他风险资产了吗？

鲍威尔表示75个基点幅度的升息不在考虑范围之后，美股如释重负，反弹了一天。这说明，美联储升息预期已经基本上反映在了资产价格中。此外，全球和美国股票基准指数正试探主要支撑位，如前周低点。如果未来几天这些支撑位不被攻破，那么从报酬风险结构来看，投资者就应该趁着近期的下跌，重回市场。渣打银行相信下面的行业颇具投资价值：（1）能源相关资产，背景是俄乌局势久拖不决；（2）表现惨淡的中国股票和亚洲美元债，因为政府已经表示将实施更多刺激措施；（3）升息背景下的美国金融股。

先说能源股。如果西方对俄罗斯的制裁措施导致俄罗斯能源出口骤减，那么乌克兰危机对于商品价格的影响就有可能会是长远的。欧盟关于禁止从俄罗斯进口石油的提议，令上述风险进一步加剧。俄罗斯目前仍向亚洲出口石油，这缓解了市场对石油供应的关切。前周OPEC决定依据此前计划增加原油供应，不太可能令情况大为改观。油价是驱动长期通膨预期的关键因素之一—美国10年期通膨预期仍然接近3%，今年以来因为油价飙升，该指标水涨船高。渣打银行认为能源相关的资产可有效缓冲通膨上升。能源股追赶油气价格上涨的空间尤为可观。

中国股票评价面依旧便宜，MSCI中国股票指数的本益比只有全球股票的一半，打折幅度为20年来最大。不过中共中央政治局会议释放出明确信号，酝酿实施更多支持经济成长的措施，包括加强基础设施建设，完成对平台经济的专项整改并实施常态化监管。这些政策旨在提振中国在高端制造和科技领域的自主化水准，预计将利多中国股票，尤其是工业股。政策宽松背景下，中国和亚洲美元债也有望获益。

渣打银行还认为美国金融股具有重大投资价值。此前金融股表现十分疲弱，因为投资者担心美联储若采取激进的紧缩措施则可能导致经济衰退。渣打银行相信市场对于经济下滑的忧虑过度了，并没有考虑升息有利于扩大金融业净利差的因素。数据预示，美国实体经济依然稳健，反映在4月份采购经理人指数依旧强劲，且美国职位空缺数创纪录新高（美国4月份就业数据于上周五稍晚时候公布）。强劲的就业市场有望继续促进消费和个人投资，正如第1季那样（当时进口猛增，导致贸易赤字飚升，从而拖累了第1季美国经济成长）。

美国经济稳健也反映在第1季的企业财报上—超过80%的标普500成分企业已经公布了第1季财报，所有行业的盈馀皆优于预期。第1季美国企业盈馀预计年增率成长10.2%（截止目前，已经公布财报的上市企业第1季盈余平均超预期7.3%），表示企业有能力将成本上升的压力转嫁给消费者。美股技术形态依旧支持其未来表现—虽然美股修正，但指数并未跌破长期上升趋势线。从美国个人投资协会看涨-看跌指数来看，市场情绪极度疲弱，这种情况下，股票通常会在未来几个月上涨。如果能守住支撑位，那么目前美股仓位过低的投资者可能会趁4月份市场下跌之际重新布局。