钾肥行业研究——受自然灾害及地缘政治影响，下半年我国钾肥供需紧平衡

钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。全球超过一半用量的钾肥用于果蔬、谷物和油籽作物，其余主要用于棉花、咖啡、烟叶、棕榈油和糖类等经济作物的增产增收，钾肥被誉为“粮食中的粮食”。

钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于其养份浓度高，资源丰富，价格相对低廉，在农业生产中起主导作用，占所施钾肥数量的95%以上。一般将钾肥按照K2O形式进行折算统计，1吨氯化钾折0.631吨K2O，1吨硫酸钾折0.595吨K20。

从分布来看，全球钾资源储量高度不均，俄罗斯、加拿大和白俄罗斯是储量前三国家。据USGS统计，全球探明钾盐（折K2O）资源量大约2500亿吨，探明储量（折K2O）大约37亿吨。其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯为全球储量最高的3个国家，合计约占全球钾盐资源总储量66%以上，其中俄罗斯、加拿大和白俄罗斯占比分别达到29.7%、20.3%、16.2%。中国仅占比9.5%。

从行业增速来看，据IFA在2019年统计并预测，2019至2021年全球钾盐供应将由4750万吨增加至5000万吨K2O，合计增长约5%，并预计2019至2021年全球钾盐需求（包括肥料使用和工业消费）将分别扩大1.2%和1.7%，由2019年约4200万吨扩大至2021年4290万吨K2O。但实际上由于疫情的爆发，全球粮食恐慌导致各国大力发展农业，导致需求远高于IFA预测，自2021年以来，钾肥行业景气度持续提升。

从市占率来看：在全球钾资源高度集中的背景下，全球钾肥行业形成了寡头垄断的产业格局。2013年以前，国际钾肥分为3大联盟：（1）BPC（白俄罗斯钾肥、乌拉尔钾肥组成的产业联盟）；（2）Canpotex（加钾、美盛、加阳组成的产业联盟）；（3）以色列ICL与约旦APC组成的联盟。其中Canpotex和BPC掌握全球定价话语权，形成寡头垄断格局。2013年乌拉尔钾肥以白俄罗斯钾肥违反联盟销售协议为由退出BPC后，国际钾肥定价模式洗牌。寡头销售策略从“价格优先”变为“份额优先”，钾肥价格急剧下跌，并进入长期低迷期。

国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断，全球海外前七大钾肥生产企业加拿大Nutrien（加钾、加阳2017年合并）、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国K+S、以色列ICL、欧洲化学公司Eurochem的全球产能占高达83%。国内钾肥价格除受国内市场供求影响和政府调控外，主要受到国际钾肥价格的影响。

从我国钾肥情况来看，我国钾盐资源严重不足，钾盐资源以含钾卤水为主，95%集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊，目前我国在开发利用的可溶性钾资源主要有四部分：（1）青海柴达木盆地的钾资源；（2）新疆罗布泊的钾资源；（3）云南江城的固体矿资源；（4）海水苦卤的开发利用

国内钾肥资源供给不足，进口依存度超过50%。海关总署数据显示2021年，我国钾肥产能约860万吨/年，产量约650万吨，同比降低7.7%，进口量756.6万吨，同比下降13.4%，出口量22.6万吨，同比增加2.4%，我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过50%，表观消费量达到1384.0万吨，同比降低11.1%（此处未考虑库存变化）。

根据隆众资讯数据，2022年1季度国内钾肥产量205.2万吨，同比下降约10.5%，2022年1-2月份中国氯化钾总进口量在146.0万吨，同比增加约1.4%，其中边贸进口氯化钾总量在22.1万吨，同比减少44.3%，降幅较为明显。

我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，以色列、约旦、老挝三国进口量也较大，我国钾肥超过80%进口量来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国，2021年全年进口756.6万吨，其中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯进口量分别为207.2、225.4、175.0万吨，分别占比27.4%、29.8%、23.1%，合计占比80.3%。以色列、约旦、老挝进口量分别为65.4、35.3、41.7万吨，其中老挝由于中资企业扩产投放，进口量同比大幅增长225.9%，未来是海外进口的核心增量之一。

我国钾肥依赖海外，但是白俄罗斯受到欧盟、美国制裁，立陶宛2月1日起正式禁止白俄罗斯钾肥过境，导致钾肥货物流通暂停；俄罗斯受地缘政治冲突影响，2022年3月初俄罗斯工业和贸易部建议俄罗斯化肥公司停止出口，受这些消息影响，海外钾肥价格逐渐上涨，巴西钾肥价格由2021年4月380美元/吨上涨至2022年2月的800美元/吨，近期价格跳涨至1100-1200美元/吨；东南亚地区钾肥价格由2021年4月300美元/吨上涨至2022年2月的600美元/吨，近期价格跳涨至750-900美元/吨。

尽管政策上，2022年3月下旬，为了保障今年的春耕生产需要，中化集团、中国农业生产资料集团、中国化工建设有限公司将向市场陆续投放100万吨国家储备钾肥，国储钾肥投放指导价格为4450元/吨，预计国储钾肥投放时间持续至2022年6月底。

但国储2022年下半年面临进一步收储任务，下半年国内钾肥供需紧平衡。国储钾肥储备量为150万吨，此次释放100万吨国储钾肥后，国储钾肥存量预计不高于50万吨，下半年将面临新一轮收储任务。2020年钾肥储备为150万吨，其中要求进口肥比例不低于80%。2022年中国钾肥大合同价格为590美元/吨CFR，远低于巴西、东南亚等海外地区钾肥价格，我们中国钾肥进口保量难度较大，加之国储至少100万吨收储需求，2022年下半年国内钾肥供需紧平衡。

盐湖股份和亚钾国际是我国钾肥生产的重要企业

亚钾国际：2022年100万吨/年钾肥改扩建项目达产，钾肥量价齐升公司充分受益。公司现有老挝甘蒙省35平方公里钾盐采矿权，钾盐矿总储量10.02亿吨，折纯氯化钾1.52亿吨。公司2021年全年营收8.33亿元（+129.4%），产量33.2万吨（+31.9%），销量35.0万吨（+48.9%），100万吨/年钾肥改扩建项目已于2022年3月达产，2022年全年产销量有望达到100万吨。2021年公司海外收入占比达到71.6%，主要销往东南亚地区，东南亚是全球钾肥主要消费市场之一，目前价格在750-900美元/吨CFR，高于国内590美元/吨CFR，钾肥在东南亚销售具备更大价格弹性。

持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作，扩大钾盐矿资源储备。正在推进彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿收购工作，与现有钾盐矿区相连，钾盐矿总储量约39.35亿吨，折纯氯化钾约6.77亿吨。公司“委托代建”方式启动200万吨扩建，计划在3-5年将产能提升到300万吨以上，打造世界级钾肥供应商。

盐湖股份：公司是国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业。公司依托青海察尔汗盐湖得天独厚的战略资源优势，在盐湖资源开发方面有非常重要的战略地位，成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。公司现有氯化钾产能550万吨/年，是国内最大的氯化钾生产企业，占国内总产能比重超过60%；现有碳酸锂产能3万吨/年，是国内最大的盐湖提锂生产企业，具有较强成本优势，且仍有极大的扩产潜力。