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要点：继2019年7月末中国外汇储备回落155亿美元，8月环比上升31亿美元后，9月末中国外汇储备环比再次下滑147亿美元。9月中国外汇储备规模仍然维持在3.1万亿美元附近，相对平稳。主要经济体债券价格下行，以及美元指数的上涨，是造成9月外汇储备下行的重要原因。尽管9月末人民币对美元即期汇率与8月末相近，但是1年期人民币NDF与1个月人民币NDF差距扩大，显示市场对人民币仍有贬值预期。此外，10月份仍存在不确定性压力，如果美元指数和欧债利率在10月份继续上行，那么中国外汇储备余额就会继续面临一定压力。
外汇储备环比下行
外管局数据显示，2019年9月末中国外汇储备环比下行147.45亿美元至30924.31亿美元。同时SDR口径下2019年9月末官方外汇储备为22683.32亿SDR，较前下行24.32亿SDR。这一方面反映了外储中非美元资产的估值下行，另一方面3个月内外汇储备两次下滑超过100亿美元（图1），也显示了外汇储备面临一定压力。
非美元资产估值下滑
9月末美日德10年期国债收益率较8月末出现小幅上行。同时受欧经济数据疲弱，美欧增加关税概率提升等因素影响，美元指数9月上涨了1%。外汇储备中，债券资产估值随利率上升而下滑，而美元指数上行降低了非美货币计价资产的价格，这两个因素导致了外储下滑约130亿美元。
从人民币对美元即期汇率来看，9月末值为7.1381（美元/人民币）比8月末的7.1452（美元/人民币）略有升值。但8月离岸无本金交割价格一个月与1年的差较大（图2），显示出市场对人民币贬值预期较为浓厚，这可能继续压制市场的结汇情绪。
不过展望10月，英国脱欧问题，中美贸易谈判仍存在较大的不确定性，这导致美元指数有可能继续受支撑。同时下次欧央行议息会议在10月底，如果欧央行宽松预期信号释放不强烈，可能会让欧债利率小幅上行。这两个因素都能带来人民币外储的小幅下行的压力。
