通胀会催生牛市吗？美元能否继续上涨？

摘要：“美国消费者价格正以30年来最快的速度上涨。但我们预计通胀压力将在2022年期间消退，我们认为美联储将保持耐心。由于企业基本面强劲，我们预计通胀担忧不会破坏股市牛市。MSCI EMU已升至历史新高。但在强劲的经济和盈利增长以及低估值的帮助下，我们认为欧元区股市将进一步上涨。美元指数今年以来已上涨超过6%。我们预计美元将在2022年进一步走强，因为美联储将比其他主要央行更早地缩减刺激措施。我们建议投资者为美元兑欧元、瑞士法郎和日元走强而建仓。”

通胀会催生牛市吗？

美国10月份通胀率同比攀升至6.2%，为1990年以来的最快增速。即使剔除价格大幅上涨，通胀率仍高于4%，而2021年初约为2%。但尽管通胀已被证明比预期更广泛和更持久，并可能在未来几个月引起市场波动，我们预计它不会结束股市上涨。随着全球供应链克服与大流行相关的中断，价格压力应该会在2022年有所缓解。能源价格也应该稳定下来。面对不确定的经济背景，美联储可能会保持耐心，我们预计不会过早加息。强劲的盈利增长——大约80%的标准普尔500指数公司在第三季度超过预期——应该会战胜通胀担忧。所以，全球增长的赢家，包括能源和金融。

为什么欧元区股市现在应该跑赢大盘？

自10月初以来，MSCI EMU已上涨7%，创下历史新高。但我们认为，在强劲的盈利和经济增长的帮助下，涨势还将继续。大约89%的欧元区公司公布了第三季度业绩，72%的公司盈利超过预期。与其他地区相比，欧元区的盈利升级幅度更大，我们预计今年的盈利增长为60%（全球为43%）。风险偏向上行，GDP增长受到大流行限制减少、库存补充和财政刺激的推动。强劲的全球增长也应提供支持。估值看起来仍然不高，MSCI EMU的交易价格约为16倍12个月远期收益。鉴于低收益率环境，我们认为17倍左右是合理的。与政府债券收益率相比，市场2.8%的股息收益率也很有吸引力。未来几个月欧元区的周期性股票市场。

美元能否继续上涨？

美元指数今年已上涨超过6%，部分原因是担心通胀上升可能导致美联储提前收紧政策。我们认为美联储将保持耐心。但我们仍预计美元将进一步走强，因为美联储将在欧洲央行、瑞士央行和日本央行等其他央行之前收紧政策。因此，我们预计10年期美国国债相对于德国国债的收益率溢价将从目前的180个基点上升至200个基点。随着美联储逐渐收紧政策，实际利率上升也应该会支撑美元。全球经济增长放缓——我们预计将从今年的6%放缓至明年的4.7%——有利于美元而不是更多以出口为导向的经济体的货币。因此，我们建议投资者美元兑欧元、瑞士法郎和日元走强的立场。