通胀预期升温 ——美国10月物价数据点评

美国通胀超预期。10月美国CPI季调同比为6.2%，超市场预期，较上一月上行0.8个百分点，为1990年12月以来新高，已经连续5个月保持在5%以上的高位。10月美国CPI季调环比为0.9%，也较上一月上行0.5个百分点，远高于历史同期平均水平，为近31年来同期最高水平。

10月核心CPI季调同比为4.6%，为1991年9月以来新高，连续5个月保持在4%及以上的高位。其环比上升0.4个百分点至0.6%，远高于历史同期平均水平，也为近31年来同期最高水平。

谁在推动通胀？交通运输是最主要推动力。10月交通运输价格同比上升至18.7%，为6月以来首次回升；环比也大幅转正至2.0%（9月为-0.8%），对CPI环比增长的贡献率接近4成，是最主要推动力。这或与汽车产业链仍紧张有关，例如，10月二手车和卡车价格环比大幅转正至2.5%（9月为-0.7%），10月汽车租赁价格环比也大幅转正至3.1%（9月为-2.9%）等。

居住的推力仅次于交通运输。10月居住类价格同比上升至4.5%，为2001年2月以来新高；其环比上升至0.7%，为2005年10月以来新高，对CPI环比增长的贡献率也超过3成。其中，主要住宅租金和业主等价租金（业主自住房隐含租金）环比均保持在0.4%的历史高位，且二者占CPI的权重超过3成。考虑到房价上涨对租金上涨有一定的领先性，租金上涨或继续推动通胀上行。

此外，能源价格上升也是主要推手。10月能源价格同比上升至30.0%，环比大幅走阔至2.9%（9月为0.6%），为3月以来新高，对CPI环比增长的贡献率超过20%。

服务持续上升，商品再回升。10月服务通胀上行至3.6%，为2008年9月以来新高，核心服务通胀连续3个月上升至3.3%；而服务通胀环比也上行至0.6%，核心服务通胀环比继续走阔至0.5%。这主要与美国疫情大幅缓解后，服务消费继续修复有关。

10月商品通胀继续上行至10.6%，核心商品通胀也回升至8.5%，为6月以来首次。其中，无论是耐用品还是非耐用品环比均大幅回升。这或与近期美国供应链仍紧张，叠加节假日来临，商品需求有所扩张有关。从环比角度来看也是如此，10月核心商品通胀也大幅回升至1.0%。

后续通胀或难以降温，市场加息预期仍高。考虑到美国当前供应链仍紧张；美国非农供需扭曲仍存以及美国房价上涨对租金的带动效应，我们认为美国通胀或难降温。例如，截至11月9日，美联储的美国10年期通胀预期再度上行至2.63%。根据克利夫兰联储官网公布的数据显示，截至10月，美国CPI同比中值为3.1%，连续7个月上行；而16%截尾平均CPI同比为4.1%，连续9个月上行，为1990年以来新高。根据CME“美联储观察”显示，截至11月11日，美联储在明年7月加息的概率仍然超过7成，明年12月加息的概率超过9成（每次25BP）。