在当前位置追高美元，得到的报酬风险比恐怕很糟糕

缩减量化宽松，心仍放宽

对于美联储而言，今年开始缩减量化宽松，已经万事俱备。9月份美国通膨数据出炉后，市场定价显示，投资者预期美联储会于2022年晚些时候升息，但渣打银行注意到，货币政策完全收紧之前，升息通常不会妨碍股市继续走高。不过，中国来看，市场焦点仍然在于房地产行业。渣打银行依旧相信，房企债务危机曼延并形成更大范围危机的可能性很低，不过，高收益债可能只有在不确定性降低，或政策宽松之类的催化因素的触发下，价格才会触底。

美国方面，美联储最近一次政策会议纪要显示，决策层对于未来1-2个月开始缩减购债规模，并于2022年中彻底撤出量化宽松，意见颇为统一。最近的经济数据或将有助于强化上述共识。前周公布的就业数据可能不及预期，但新增就业岗位十分充裕，可能会使前者不至于妨碍美联储缩减量化宽松的计划。与此同时，消费者物价通膨数据略微高于预期，也有望加大美联储缩减购债的可能性。

不过，对于股票之类的风险资产而言，缩减购债通常不会有多大影响，不过2013年是个例外，因为当初突然缩减量化宽松令人意外。市场目前预计美联储会在2023年底前升息3次，其中至少一次会发生在2022年底前。不过，正如渣打银行曾提到过的那样，货币政策收紧之前，单单是升息通常不会妨碍股市的上涨之路。

风险资产要有持续表现，经济成长必需要有强大的支持因素。但是，正如前周详述的那样，渣打银行认为发生停滞性通货膨胀（即低成长/高通膨）的可能性仍很低，停滞性通货膨胀通常会对风险资产构成威胁，而从诸如供应链管理协会调研结果之类的经济成长指标，以及未来一季企业盈馀预期进一步上调的情况来看，仍有空间继续保持乐观。

因此，渣打银行认为美联储政策反映出其对经济更有信心，并且支持渣打银行看好美国和欧元区股票的观点，债券收益率走高也符合渣打银行看好价值股和美国/欧洲高收益债的观点。

不过，美联储政策即将转向已经日益反映在美元定价中，这意味着在当前位置追高美元，得到的报酬风险比恐怕很糟糕，尤其是考虑到美元指数迄今未能向上突破。渣打银行相信当前澳元和日元的短期机会最具吸引力。