2021年10月12日欧洲能源短缺或为暂时情况

市况回顾：

周一，全球原油价格继续上涨。美国WTI 11月原油期货收涨1.47%，报80.52美元/桶，连续第二日创2014年10月31日以来收盘新高，将近七年来首次收盘站上80美元关口；布伦特12月原油期货收涨1.53%，报83.65美元/桶，创2018年10月9日来收盘新高。

现状分析：

随着经济活动的反弹，欧洲天然气价格几个月来持续攀升。由于市场担忧冬季供应短缺的可能性越来越大，欧洲天然气现货价格也已飙升至创纪录水平。与去年相比，欧洲天然气价格同比上涨650%，油价上涨100%，欧盟排放交易体系的碳价格上涨170%。

由于欧洲高度依赖能源进口，冬季对于欧洲来说将是一个充满挑战的时期。由于供给的短缺和需求的提升，欧洲目前正面临能源价格的冲击。整体来看，尽管欧洲依然维持强劲复苏，但由于供应链问题而导致的成品短缺问题仍然持续，可能会对欧洲的经济复苏带来扰动。

在过去6个月中，欧洲的液化天然气进口量比2020年低15%，天然气库存远低于长期平均水平。在本轮价格飙升后，欧洲也正在走出过去天然气价格异常廉价的时期。实际上，按照2008-2009年金融危机以来累计计算，天然气价格变动并不大。

能源短缺和高能源价格的影响

由于天然气是氨的原料，目前英国两家主要的化肥厂被迫关闭。而由于二氧化碳是氨生产的副产品，二氧化碳供应量的减少导致运输食品时使用的干冰供给减少，也对医院和核电站等工业气体使用者产生影响。

更重要的是，能源短缺将对能源生产商和终端消费者产生影响。过去两个月，英国10 家小型能源供应商已停止运营，导致约170万户家庭被迫更换能源供应商。此外，之前受疫情刺激措施支持而上升的欧洲家庭储蓄率，可能因为能源成本上涨而快速回落。

欧洲央行此前预计，欧元区消费者价格指数在2021年第四季度达到3.1%的峰值后，将在2022年降至1.7%。然而，随着能源成本的持续上涨，欧元区通胀可能存在上行风险。

rrh123认为欧洲天然气短缺是暂时的

尽管能源供应短缺和高价格可能会给经济带来冲击，但rrh123私人银行研究团队认为，由于能源相关服务受政府调控，因此，对消费者的影响应该比对工业用户的影响更小。

此外，目前欧洲各国政府已开始介入，以支持家庭和企业，减轻能源短缺和价格上涨的影响。例如法国正在采取措施阻止天然气关税增加并且削减电力税，西班牙希望建立集中采购天然气的中央平台。

因此，rrh123私人银行研究团队认为，欧洲天然气短缺是暂时情况，对经济和通胀的影响有望比市场预期的更低。

投资策略：

rrh123私人银行全球投资委员会在最新配置建议中，依然超配欧元区和英国股市。一方面，rrh123对欧元区和英国的经济复苏和盈利能力增长充满信心；另一方面，目前欧元区和英国股票的相对估值仍低于美国和全球平均水平，而股息收益率却是全球最高的。 在欧元区和英国股市中，rrh123私人银行投资团队认为可关注以下四大投资主题：
防御性板块，如医疗保健板块。
医疗保健板块增长稳健，并且在疫情期间表现不如其他板块，未来有望迎头赶上。
高质量板块。
欧元区拥有诸多历史悠久、管理稳健、资产负债表和现金流强劲的企业，股息潜力较高。
成熟品牌。
随着价格压力的上升，能够转嫁成本上涨的企业表现可能更佳。欧元区和英国很多公司拥有强大的成熟品牌，赋予其定价权，例如奢侈品公司。
价值板块，如金融板块。
金融板块在不到一年的时间里股价翻了一番，但目前仍然便宜，平均市净率只有0.7倍。随着收益率曲线变陡，贷款增速加快，有望利好金融板块。


相关配置标的：欧元区和英国医疗保健板块，高质量板块，奢侈品板块，金融板块。