美联储年内Taper可谓板上钉钉！

美国时间9月22日，美联储公布9月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。

1、货币政策：几乎只字未改。

维持联邦基金利率（0-0.25%），维持资产购买节奏（每月800亿美元国债和400亿美元MBS），维持准备金利率（0.15%）和隔夜逆回购利率（0.05%）不变等。唯一修改的地方是：将每一个交易对手每日隔夜逆回购（ON RRP）规模上限从800亿美元上调了一倍至1600亿美元。

2、声明表述：进一步预告Taper。

1）承认疫情反扑确实阻碍了部分行业复苏。

2）继续强调“通胀暂时论”。对于通胀的描述由“已经上升（has risen）”调整为“被抬升”（elevated），这与美联储一直强调的“通胀暂时论”更加契合。

3）本次声明增加“如果进展大体上像预期的那样继续下去，委员会判断，资产购买的步伐可能很快就会放慢”的表述。

3、经济预测：点阵图不足惧，切割Taper与加息。

1）大幅下修2021年美国实际GDP增速至5.9%（前值7.0%）。美联储对美国经济的自信程度不及预期，市场接收到了偏鸽派的信号。

2）小幅上修2021年美国失业率至4.8%（前值4.5%），而维持2022、2023年失业率预期的3.8%、3.5%不变。美联储对今年失业率下降的“期望值”已经降低，这就意味着，未来就业市场的改善不需要特别显著就可以算是“符合预期”，下修失业率实质上是为美联储宣布Taper做铺垫！

3）上修2021年美国PCE和核心PCE通胀率至4.2%和3.7%，基本维持2022-23年通胀率不变。

4）点阵图显示预计2022年至少加息1次的委员有9位（增加2位），基本符合预期。这使得2022年联邦基金利率的预测中值由0.1%上升至0.3%。

4、鲍威尔讲话：

1）鲍威尔表示美联储已经讨论了Taper的节奏，预计将于明年年中完成Taper。这一节奏符合预期。

2）鲍威尔表示，就他个人而言，就业已经几乎取得了（is all but met）Taper所需的“进一步实质性进展”。

3）维持“通胀暂时论”。

4）继续强调Taper和加息是相对独立的，称有关实施Taper的标准和测试与加息的标准是不同的。继续强调不太可能会在未完成Taper之前就加息。

5、市场反应：声明及经济预测的整体感觉偏鸽派。

议息会议声明发布后，美股标普500指数由4395点左右一度上升约0.5%至4416点高位，10年美债收益率由1.32%一度下探至1.30%下方，美元指数由93.2上方一度下探接近93.0。

但鲍威尔讲话被市场认为偏鹰：美股标普500指数短线回调0.7%至4386点，10年美债收益率由1.3%下方一度拉升至1.34%的高位（后回落至1.31%附近），美元指数由93点附近一度跃升并触碰93.5的高点（后保持在93.4附近）。

6、我们认为，美联储年内Taper可谓“板上钉钉”，9月暂不宣布Taper是美联储“最后的温柔”。

一是，声明表示，如果未来经济进展大致符合预期，Taper预计“很快”到来，而这里的“很快”不太可能是明年。

二是，鲍威尔讲话表示，其个人认为就业市场几乎取得了“进一步实质性进展”，意味着目前几乎可以开始Taper。

三是，我们对于美国就业市场指标的判断是：目前已经取得了“进一步实质性进展”，尤其对标上一次Taper（2013-14年）。

7、我们的基准预期是，美联储11月正式宣布将于12月开始实施Taper，Taper的节奏是逐月减少购买100亿美元国债和50亿美元MBS，2022年6月结束本轮QE，最早或于2022年底加息。未来美联储不太可能改变Taper路线，但美国经济数据以及与之挂钩的市场预期仍存变数。就此而言，9-10月美国经济数据的好坏，将很大程度上决定资本市场波动风险的大小。