美联储缩债在即，关注两个重磅时间点!

思想碰撞

今天的话题是：美联储缩债在即，关注两个重磅时间点

一、美联储会议纪要偏鹰派，引发市场调整

美联储公布7月议息会议纪要。纪要显示，美联储官员开始就缩减购债时机与方式进行了探讨，这是疫情爆发后美联储推行宽松政策以来首次在会上明确讨论缩减购债，基调偏鹰派。

二、美联储当前的货币政策取向跟踪

总的来看，目前市场对美联储缩减购债的预期有所强化。除了7月议息会议中讨论了缩减购债外，主要依据还有以下两点：

1）美国就业数据在持续好转

8月6日，美国劳工部公布了美国7月非农就业数据。数据显示：美国7月非农就业增加94.3万，超过预期的87万，较上月增加9.3万人，为4月以来最大增幅；失业率较上月下降0.5至5.4%，预期为5.7%。

继6月美国非农就业超出预期，7月美国非农就业再次超出预期，后续随着美国失业补贴措施趋于结束，非农就业大概率将继续好转。

而就业是美联储调整政策的主要参考，非农数据持续向好意味着离美联储“就业取得实质性进展”的政策目标又近了一步。

2）美联储部分鸽派成员开始支持缩减购债

近期美联储多位官员表示，美国经济正在迅速增长，目前正在快速接近美联储可以开始缩减购债的时间点，同时通胀水平也达到了美联储缩减购债的门槛。

比如美联储副主席克拉里达表示将支持在今年晚些时候宣布适度减少资产购买；美联储理事沃勒表示美联储可能会在9月15日前宣布缩减购债；亚特兰大联储主席博斯蒂奇表示再增加一到两个月的体面就业可以缩减购债。

上述三位官员此前都是偏鸽派立场且拥有投票权，鸽派官员态度的转变明显提升缩减购债的预期。

三、后续关于美联储政策调整有两个重磅时间节点值得关注

总的来说，美联储缩减购债已经渐行渐近，目前市场的主要分歧在于缩减购债宣布和实施的时间。市场预期接下来美联储有可能在两个场合就缩减购债问题与市场进行沟通，一是杰克逊霍尔全球央行年会，二是9月的议息会议。

1）8月26日-28日杰克逊霍尔全球央行年会

杰克逊霍尔全球央行年会在全球金融领域有着政策拐点“晴雨表”之称。在过去的会议中，美联储往往会释放一些重要的政策信号。

例如，2020年8月的全球央行年会上，鲍威尔就提出了美联储的最新货币政策框架，包括将长期以来2%的固定通胀目标调整为“平均通胀目标”；将就业的优先等级置于通胀之前。从框架提出至今，美联储缩减购债的政策目标都取决于就业与通胀，尤其是就业取得实质性进展的目标。

今年8月26日-28日，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将再次召开，市场预期鲍威尔将在本次全球央行年会上讨论缩减购债规模的相关事宜，包括何时缩减购债以及如何缩减购债。

2）9月22日美联储新的议息会议

9月22日，美联储将召开新的议息会议，从7月议息会议以及公布的会议纪要来看，美联储已开始探讨缩减购债计划，并且大部分成员基本就今年晚些时候开始缩减购债规模达成一致。

9月议息会议将是观察美联储政策走向的最关键一次会议。

四、小结

美联储在通胀压力较大、就业恢复取得新进展的背景下，缩减购债已经成为大概率事件，并且已经渐行渐近。一旦美联储释放缩减购债信号，短期将对包括我国在内全球市场情绪产生负面影响。

但从政策节奏来看，由于我国下半年经济下行压力较大，实施逆周期调节政策的必要性正在上升。从央行最新的表态来看，中国的货币政策将“以我为主，稳字当头”，这意味着中国的货币政策主要是为国内经济服务，在经济下行压力较大的背景下货币政策将难以收紧。

也就是说，目前中美两国货币政策的节奏出现了较大的分化。美国的货币政策目前正在经历“政策转弯”，有收紧的趋势。但中国的货币政策目前正在经历“配合财政政策托举经济”、美联储缩减购债对中国货币政策的影响较小。