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三、空间测算：全球2025年新增装机有望达172GWh，5年复合增长75%
3.1.中国：2025年新增装机有望达45GWh，十四五CAGR=70%
发电侧，新能源发电并网需求是核心驱动力。我们预计2020-2021年间国内各省陆续出台的政策性新能源配储要求是未来5年发电侧储能的重要推力。目前虽然发电侧配储会一定折损新能源电站的收益率，但随发电侧储能在竞争性配置、核准并网、保障利用时长、辅助服务补偿考核等方面获得资源倾斜，价格机制逐步厘清，成本得到合理疏导，渗透率提升，预计2021-2025年渗透率分别为10%/16%/23%/32%/40%。考虑到参与调峰（容量型）与调频（功率型）拓宽收益的需求，平均功率配比与容量时长亦得到提升，2021-2025年分别为14%/15%/16%/17%/18%和1.6/1.7/1.8/1.9/2.0小时。同时，为提升新能源发电质量、提高电网消纳能力，储能亦会在存量未配储装机中渗透，预计渗透率1.0%/2.0%/3.0%/4.0%/5.0%，对应2021-2025年新增电网侧装机1.9/4.4/8.6/14.4/21.9GWh。
电网侧，新型电力系统对储能需求有望超预期增长。电网侧储能指广义上的受电网统一调度、参与系统全局优化的储能系统。我们从电力辅助服务市场的角度测算电网侧储能需求。根据国家能源局公布的2019年上半0年辅助服务市场情况通报，全国除西藏外31个省参与电力辅助服务补偿费用共130.31亿元，占上网电费总额的1.47%。若将辅助服务市场的需求全部归一化为度电量，预计2019年辅助服务市场总需求（按度电计算）占全社会用电量的1.5%（表中辅助服务需求占比），约939亿千瓦时，对应2.57亿千瓦每日，即257GWh。结合2019年电网侧储能装机0.446GW（约0.9GWh，含火储调频），换算等到储能渗透率约0.35%（绝大部分服务仍是由火电机组提供）。未来以新能源为主体的新型电力系统中，新能源大规模接入及火电的退出，发电端的波动急剧变大，电网对灵活调节资源的需求大幅上升，推动辅助服务需求，预计2021-2025年辅助服务需求占比2.1%/2.5%/2.9%/3.3%/3.9%。同时，因为碳达峰目标下火电机组逐步退出，储能在辅助服务市场中的渗透率亦得到提升，预计2021-2025年1.41%/2.41%/3.91%/5.41%/6.91%。对应2021-2025年新增电网侧装机2.7/6.2/11.2/15.0/21.0GWh。
用户侧，工商业储能盈利模式更优。考虑到用户侧峰谷价差扩大、电力需求响应机制及电力现货市场建设完善，工商业用户储能经济性提升，市场化需求逐步释放，预计2021-2025年独立用户侧储能增速20%/20%/30%/30%/30%。分布式新能源由于并网压力较小，且目前缺乏明确的商业模式获取稳定收益，渗透率低速增长，且低于集中式新能源，2021-2025年渗透率4%/5%/7%/8%/10%。合计用户侧2021-2025年新增0.35/0.54/1.08/1.50/2.00GWh。
2025年中国新增45GWh，对应市场规模499亿元。综上所述，预计2021-2025年中国新增电化学储能5/11/21/31/45GWh，十四五新增装机CAGR=70%，系统单价1.5/1.4/1.3/1.2/1.1元/Wh，市场规模74/156/272/366/499亿元，十四五CAGR=57%。
3.2.全球：2025年新增装机有望达172GWh，5年CAGR=75%
2025年全球新增172GWh，对应市场规模2370亿元。发电侧，由于国外集中式新能源没有政策性配储要求，主要以市场化与补贴政策驱动，我们预计渗透率增长将略低于国内，预计2021-2025年新增装机渗透率分别为13%/19%/27%/35%/43%，功率配比与容量时长水平和国内相同。存量装机渗透率1.0%/2.0%/3.0%/4.0%/5.0%，合计新增装机6.8/14.0/28.1/45.1/68.1GWh。电网侧，由于全球范围内辅助服务市场建设完善的国家相对少，因此辅助服务需求比例将低于国内，2021-2025年需求比例1.1%/1.5%/1.9%/2.3%/2.9%。渗透率方面我们假设相同。2021-2025年合计新增装机6.6/16.6/31.8/44.0/68.0GWh。用户侧，由于国外电价高且电力交易市场化程度高，用户侧储能经济性较高，发展也较快。假设独立储能增速与国内相同（发展快体现在高基数），分布式新能源储能渗透率大幅高于国内，2021-2025年分别为22%/27%/32%/37%/42%。2021-2025年合计新增装机5.7/8.6/20.9/27.6/35.8GWh。
综上所述，2021-2025年全球新增电化学储能19/39/81/116/172GWh，五年新增装机CAGR=75%，系统单价（测算下高于国内25%-30%）1.95/1.82/1.63/1.50/1.38元/Wh，对应市场规模372/714/1313/1746/2370亿元，五年CAGR=61%。
