2021年7月30日美国经济持续复苏，美联储继续讨论缩减购债

市况回顾：

昨日公布的美国二季度经济数据显示，美国二季度实际GDP季环比增长6.5%，低于市场预期的8.4%。不过，总量上来看，美国二季度GDP已经超过了疫情前的峰值水平。

现状分析：

虽然整体而言，二季度经济增长不及预期，但细分来看，美国经济活动依然非常强劲。受到消费复苏推动，终端私人消费需求在二季度上涨9.9%，现已超过疫情前水平。另外，部分由于疫情期间大量积累的超额储蓄和政府刺激的发放，二季度商品消费依然繁荣，而增长已经相当强劲的服务消费或将在今年下半年继续复苏，回到疫情前水平。

投资方面，二季度资本品的生产继续支持商业设备投资的增长，但非住宅房产投资增长再度疲软，住宅投资甚至出现了下滑。考虑到近期房屋销售的下滑，这一数据走势并不出人意外。

对整体数据最大的拖累来自于净出口和存货。当然，这从侧面证明了国内消费的强劲，进口商品大幅增加，供应限制则促使存货出现下滑，而随着供应链问题最终得以缓解，存货水平也应会逐渐恢复，从而支持经济在2022年继续增长。

二季度经济数据也印证了7月美联储议息会议的结论，即美国经济的复苏已经朝向美联储的目标取得了显著的进展，美联储公开市场委员会将继续评估经济复苏的进程。至于市场广为关注的缩减购债时机，美联储7月议息会议透露出来的信号表明，缩减购债的决定可能最早在9月会议上宣布，这较市场预期的略偏鹰派。

不过，美联储主席鲍威尔表示，在宣布货币政策正常化之前，其仍有诸多指标需要关注，譬如，鲍威尔认为，强劲的就业数据或是推证美国经济复苏取得进一步显著进展的先决条件。这将使得市场重新将注意力转回到9月会议之前的两次非农就业数据上来，这两份报告也将对9月是否宣布缩减购债起到举足轻重的作用。我们预计，7月新增非农就业岗位或在百万以上，8月就业数据可能也依然强劲。

当然，鲍威尔也重申，美联储将在发出缩减购债信号之前与市场进行充分沟通。这表明，即将到来的8月底的杰克逊霍尔全球央行年会或是鲍威尔进行进一步沟通的契机。另外，鲍威尔并未在此次会后新闻发布会上沟通缩减购债可能的品类组合以及步伐，但其确认这些内容都在议息会议上进行了讨论，因此，我们认为，8月18日公布的议息会议纪要上会对此有更多阐述。

对于通胀问题，鲍威尔继续表示，通胀的确有上行风险，但其仍然认为这是暂时性现象。rrh123认为，虽然7月核心个人消费平减指数（Core PCE）尚未公布，但一季度该指数的上修表明其或在一段时间内继续超出美联储目标。

投资策略：

尽管有证据显示世界正在学会与病毒共存，社交距离限制对于经济的影响程度远低于2020年中时期，但是德尔塔病毒进一步肆虐可能带来的流动性限制（无论是政府要求或个人意愿）或将给经济复苏带来下行风险。 在这一背景下，rrh123私人银行全球投资委员会在最新一期资产配置建议中表示，投资者或可持有10%的中等风险投资组合，投资于美国和非美股市中股息持续增长的股票，用以提高组合的质量和收益属性。 另一方面，即使估值高于平均水平，美国大盘股仍显示出可持续的增长机会。过去 20 年，美国的股息增长率为 6%，而欧洲为 3%，且美国大盘股对科技企业的敞口较高，科技企业在经济贡献中的占比又不断上涨，这使得我们在本月上调了对美国大盘股的配置比重。


相关配置标的：美国大盘股