“药茅”片仔癀的价值在哪里？

        药中茅台这个称号最早属于云南白药，后来被恒瑞医药霸占多年，这两年则交棒给了片仔癀，在片仔癀之前，中医药获得荣耀最多的应该是同仁堂，但是由于同仁堂蜂蜜造假事件之后就一直在走下坡路，在今年才修补市值，但是曾经的光芒已经褪去。
　　中药的品种繁多，但是坚持做到今天的老字号不多了，目前A股上有两家市值超千亿的中药公司：一是云南白药，二就是片仔癀。排在第3位的广州白云山尽管有板蓝根的加持，市值却仅为片仔癀的三分之一。

　　同时片仔癀和云南白药也是中国唯二两种获得“国家绝密级保密配方”认证的中药。换言之，A股中医药板块两大巨头的核心产品，都拥有国家颁布的无限期专利保护证书，外界永远无法探知其配方和工艺的秘密。下表为片仔癀与云南白药股票走势对比图，我们可以发现，在今年4月份之前，云南白药的股价与片仔癀相差不大，但是在4月份之后出现了明显的分歧，片仔癀价格一路向上，截止7月1日片仔癀价格为456.58元/股，云南白药为119.7元/股。

下表为片仔癀、云南白药与白云山市值对比，可以看到在2021年4月份之后片仔癀的市值一路向上。

那么片仔癀为什么能拥有这么高的市值呢？

一、大健康时代为片仔癀赋能

　　片仔癀作为一家医药公司，产品最大的应用领域就是肝病——公司近40%的营收和近75%的毛利都来自肝病用药，包括片仔癀锭剂、片仔癀胶囊、复方片仔癀肝宝和含片等。

　　片仔癀的说明书上【功能主治】一项是这样写的：清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。主治的病种非常广，但也有“急慢性病毒性肝炎”这项非常具体的病种。
　　按照病理划分，肝病可分为病毒性肝病（也叫肝炎，主要是甲肝、乙肝、丙肝等）和非病毒性肝病（主要是脂肪肝等）。我国肝病患者人数大概4.84亿人，其中非酒精性脂肪肝、乙肝、酒精性脂肪肝的患者人数分别占65%、18%、10%。
　　但在病毒性肝病（肝炎）领域，“疫苗+抗病毒药物”的防治方案已经相当成熟，患病人数也因此逐年下降，其实并没有片仔癀发挥的余地。所以片仔癀针对的市场是保健品市场而不是药物治疗市场，随着人们对于身体健康越来越重视，对于保健品的需求也在上升，片仔癀以其独特的药物成分和保健作用获得了市场消费者的认可。

二、提价带来业绩提升

　　根据西南证券医药团队的追溯的统计，2000年后片仔癀至少有3轮提价周期：
　　第一次提价周期是2004年-2008年，提价驱动力是原材料麝香首次被国家林业局管控，所有的含有天然麝香的药品瞬间都成了稀缺品，因此公司顺势提价，终端零售价（非出厂价）从280元/粒涨到了320元/粒。从当时的物价水平来看，也很贵。
　　第二波提价周期是从2009年-2014年，提价驱动力是麝香和牛黄的价格上涨，但对利润影响不大（渠道没建好）；第三波提价周期是2016-2017年，理由也是原材料价格上涨，但提价基本没影响销售，公司“量价齐升”，利润增长明显。

　　片仔癀的成分中有两大名贵中药材：天然麝香和天然牛黄。以麝香为例，尽管只占原材料成分的3%，在成本中占比却高达55%。麝是国家一级保护动物，数量稀少，我国允许使用天然麝香作为原料的药品不多，片仔癀就是其中之一。
　　牛黄虽然没有麝香那么稀缺，但也是天价的中药原材料。正如俗语所云：有钱难使牛结石，天然牛黄在一段时间里甚至被炒到了20多万元/斤，让白银看了沉默，黄金看了汗颜，恐怕只有装满比特币的U盘能与之一战。
　　麝香和牛黄这两味中药，占据了一粒片仔癀琔剂成本的80%以上，因此为了确保原材料不被卡脖子，同时为了平抑原材料价格的波动，片仔癀囤积了价值超过13亿人民币的原材料库存，原材料价格的上升也是片仔癀价格上升的原因之一。

　　当然片仔癀价格上升还因为其需求量上升，供给有限，但是由于片仔癀秘方的保密性，市场上其他企业无法复刻，所以导致价格上升。

片仔癀能否赶超茅台？

　　大概率是不能的，除非茅台不再有消费者，其价格无法维持高位，不在是中国高端白酒的代表，如果真的出现这种情况，那么整个白酒产业链也会出现严重的贬值。主要原因是片仔癀原材料的稀缺性和高成本决定了片仔癀的净利润不可能超过茅台：

　　
　　从上图中我们可以看出，茅台的净利润在2003年开始逐渐上升，2020年达到了52%，而片仔癀是26%，净利润是一家企业创造价值能力的提现，片仔癀由于原材料价值的限制，其盈利能力注定是无法跟茅台对比的。

片仔癀还有提价空间吗？

　　有提价空间；片仔癀价格必然还会继续上涨，原因是随着社会消费能力的升级，对于保健品的需求会逐渐上升，片仔癀以其独特的药物作用会被更多的消费者需要，但是由于原材料限制片仔癀的产能是有限的，提价是较好的供需平衡的控制手段，其次片仔癀永久的专利权所带来的药品的神秘性也给片仔癀提价的底气。提价也能给公司带来净利率的提升，盈利能力的提升是推动片仔癀股价上升的基础之一。