大宗涨价持续传导，通胀中枢继续上移-210511

　　事件概述

　　2021年5月11日，国家统计局公布2021年4月份CPI与PPI。

　　投资观点

　　大宗涨价传导叠加基数效应，未来价格将继续回升，政策选择“静观”

　　基数因素、上游大宗价格上涨传导，致使4月CPI和PPI同比继续回升，二者差值扩大。未来一段时间，基数效应影响下，预计CPI将回升至2%附近，PPI将在二季度达到7.5%左右。

　　二三季度将会是全球经济共振复苏的高热“窗口期”，大宗商品价格可能延续强势；四季度后，伴随需求降温、海外政策调整，价格有望回调。国内货币政策可能继续保持“静观”。

　　4月CPI同比继续回升，环比回落；食品与非食品延续分化

　　4月CPI同比0.9%，较3月回升0.5个百分点；环比-0.3%，节后连续两个月回落。其中，食品价格同比-0.7%，与上月持平；非食品价格同比1.3%，较上月回升0.6个百分点，连续三个月回升。

　　食品价格继续下降；服务消费恢复和大宗价格传导致使非食品价格上涨

　　食品价格环比继续明显回落，为-2.4%：猪肉供给增加、需求回落，导致价格继续下降11%；鲜菜和鲜果上市量增加，价格分别下降8.8%和3.8%。

　　非食品价格环比为0.2%，与上月相同。价格上涨项目主要是；服务消费进一步恢复，居民出行大幅增加，交通、住宿、旅游相关价格显著上涨；受原材料价格上涨影响，家用电器、日用消费品等价格亦有所上行。。

　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比回升至0.7%，较上月继续回升0.4个百分点：上游价格向下游传导、经济继续恢复共同所致。

　　上游价格继续上涨和传导，4月PPI保持显著上行态势

　　4月PPI同比6.8%，较上月回升2.4个百分点，连续六个月显著回升；环比0.9%，较上月回落0.7个百分点。其中，生产资料同比9.1%，回升3.3个百分点；生活资料同比0.3%，回升0.2个百分点。

　　4月PPI继续较为明显上行,大宗商品（原油、铁矿石、有色金属）价格继续上涨，煤钢产能供给“政策性”收缩，共同带动所致。

　　风险提示

　　经济活动超预期变化。