2021年4月19日中国一季度GDP实现开门红

市况回顾：

上周五国家统计局公布数据显示，一季度中国GDP同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。

现状分析：

一季度GDP实现开门红，多项指标实现双位数增长

一季度中国GDP取得高增速的原因除了中国经济自身的持续复苏之外，也受到两个季节性因素影响。一方面，去年一季度因疫情原因，基数较低；另一方面，今年春节期间鼓励员工就地过年，工作日相比去年疫情期间有所增加。总体而言，一季度强劲的GDP数据暗示中国经济依然在持续稳定恢复。

除GDP外，一季度多项指标同比也实现双位数增长。例如：衡量消费水平的“社会消费品零售总额”同比增长33.9%；房地产投资增长25.6%，依然为固定资产投资增加的主要动力；制造业投资和基建投资分别增长29.8%和29.7%。

未来经济增长的主要动能或将由贸易和房地产投资转变为消费以及工业资本支出

一季度GDP数据超出预期主要归功于更强劲的贸易和房地产投资数据。短期内，中国出口有望保持优势，并可以继续受益于美国持续刺激措施带来的溢出效应。

然而，更长期来看，随着各个国家快速的疫苗接种，全球经济逐步恢复正常，因疫情因素给中国出口带来的短期提振效应可能会逐渐消退。另外，房地产投资方面，相关政策因素也可能会在今年下半年对房地产投资增速带来一定下行压力。

然而，在消费方面，随着中国劳动力市场的持续改善，收入有望进一步提升，叠加此前被压抑的消费需求继续释放，或将带来中国消费的持续增长。另外，近期工业板块盈利能力的提高也有望拉动未来工业资本支出的增长。

因此，由于出口以及房地产投资给经济带来的拉动效应可能会逐步降低，未来经济增长的主要动能可能会转变为消费以及工业资本支出。

rrh123对2021年中国全年GDP增速预测上调至8.8%

在一季度GDP数据出炉之后，2021年中国全年GDP增速的最新预测由此前的8.2%上调至8.8%。

分季度来看，认为二季度GDP增速可能会出现阶段性高点，并对二季度GDP增速预测由此前的8%上调至8.5%。此外，对三季度和四季度GDP增速预测分别保持在6%和5%。

政策展望：宽松货币政策退出步伐持续，但仍将保持谨慎

今年中国股市波动的原因之一或为市场对货币政策收紧的担忧。虽然一季度中国整体信贷数据优于预期，但3月份货币和信贷增速都出现了一定放缓，与rrh123对年内中国信贷扩张步伐放缓的观点一致。此外，在近期的一些政策声明中，货币政策相关的字眼也有所微调。

总体来看，宽松货币政策的退出仍在持续，并且退出步调在下半年可能更加显著。虽然货币政策的正常化可能会给市场的流动性带来压力，但rrh123依然认为，央行将保持格外谨慎，以避免对市场造成冲击。

投资策略：

年内人民币汇率或仍有上行空间。
首先，虽然今年美债收益率出现上升，但随着中国宽松货币政策的逐步正常化，中国国债收益率也可能出现上升。因此，中美之间的利差并不会大幅缩小。

其次，由于过去全球投资者对人民币资产配置不足，投资组合中布局人民币资产的需求依然存在，rrh123预计今年中国将依然录得大量资金流入。对长期投资者而言，人民币资产的高收益率以及相较其他新兴市场国家资产的稳定性依然受到投资者青睐。

第三，在国际收支中，预计中国在经常账户和资本账户中会继续保持顺差，有望给人民币汇率带来支持。 股市方面，虽然近期美股不断创新高，但大部分的利好消息可能已被计入股价，未来美股可能存在波动风险。

投资者可以更加关注估值更低的非美市场，尤其是新兴亚洲市场的投资机会。