渣打银行：美国通货再膨胀，看多油价70美元/桶！

4月份通常是股票和其他资产类别表现出色的月份。

今年，该规律可能受到来自投资者的压力测试，因为随着全球经济从疫情中复苏，并逐步迈入通货再膨胀。我们相信未来一年都会是通货再膨胀的情形—全球股票1季度表现强劲。

渣打银行正密切关注短期内的关键政策变化和各项指标，这些变化和指标可能会决定上述情形的发展路径。

首先是美国总统2.2万亿美元的基建支出方案—该方案最初专注于重建美国的交通运输、电信、住房和水务设施，并使这些领域变得更环保，以及重振制造业。

该方案有望提升美国的生产力和长期增长预期。更强劲的经济增长轨迹反过来会帮助缓解大众对加税的忧虑，因为加税是要为这些支出方案筹集资金。

虽然拜登的方案支持渣打银行所看好的结构性投资主题（如新型清洁科技），但眼前的问题是：该方案是否会激起通胀预期，从而推高债券收益率并试探美联储的忍耐极限？

目前为止美联储对未来持乐观态度，因为其相信债券收益率走高反映的是经济增长前景的改善，但金融环境一旦收紧（表现为股市或信用债市场回调），则美联储可能被迫出手干预。

美国就业状况是下一个要关注的点。

市场对3月份新增就业期望很高。关键是要观察去年受到封锁措施冲击最严重的服务业，比如：零售、旅游和休闲产业。

在消费者和企业信心强劲，市场流动性因拜登最近推出1.9万亿美元刺激方案而大大改善的背景下，如果上述产业的就业数字出现异动，则可能会点燃投资者对经济重新开放的希望。

这将有助于诸如能源、材料和工业之类的价值股延续近来相对于成长股的领先表现。

今年以来，美国10年期国债收益率和美元汇率大涨，两者是印证美国通货再膨胀主题的关键市场指标。

两者都面临短期技术阻力，因为投资者忙于“做空美国国债”。

虽然我们预计美国国债收益率不会大涨，但长短端收益率之差日益扩大，有望提高今年银行业的贷款毛利，从而继续支持金融股表现，金融股近期受到了对冲基金爆仓的影响。

与此同时，美元能否延续短期内的反弹，取决于美国经济能否继续跑赢其它主要经济体。

不过，通胀再膨胀的范围不断扩大，越过美国边界至全球其它经济体，是让我们看跌美元未来12个月走势的关键因素。欧元区和包括印度及巴西在内的其它主要新兴经济体疫情出现反复，需要密切关注。

最后，近来油价回调的背景下，欧佩克成员国4月1日的会议尤为重要。有传言称沙特和俄罗斯正放松产量限制以重获市场份额。

虽然我们相信，未来12个月由于需求增长油价有望突破70美元/桶，但是短期内油价涨势暂歇，有利于风险资产表现，因为其有助于缓解投资者对通胀飙升的忧惧。

通胀预期低企有助于限制短期内债券收益率的上行空间，而后者对于未来几周风险资产能否延续反弹，十分关键。

rrh123 KAEL点评：

收益率攀升过快是美联储预期之外的，而油价上升是必然的，也是美联储想做的。美联储尚可容忍当前市场数据，将信守承诺2022年前不加息，鲍威尔以及美联储其它理事，对于当下的金融环境，反应似乎略显迟钝。