2021年1月8日全球股市策略：警惕美股估值过高风险

市况回顾：

受到民主党掌控白宫、参议院和众议院的影响，市场预期或将出台更多刺激政策与增加基础设施支出，投资者大举买入金融和工业类股，周四美股收盘再创历史高位。
 

现状分析：

从全球宏观经济层面来看，北半球冬季疫情加剧，或因进一步的封锁措施一定程度拖累经济复苏。但是，疫苗接种逐步铺开，或将成为全球经济增长的主要驱动力。在2020年全球经济萎缩3.9%之后，预计2021年全球经济或增长5.0%。

全球股市EPS增速或将反弹

全球经济复苏将驱动全球股市EPS增速反弹。市场自下而上分析预测，2021年MSCI全球股票指数EPS增速或增长26%。不过分析师预测相对更为谨慎，预计2020年EPS下滑20%之后，2021年EPS或反弹25%。2020年EPS下滑最多的市场可能也是今年EPS增长最快的市场。

美股估值偏高，英国股市估值较低

预计MSCI全球股市2021年市盈率约为20倍，高于15倍的长期中位数。主要市场中，美股估值最高，达到23倍，而英国股市最低，仅为约14倍。

尽管高估值是个问题，但受到全球超低政策利率的支持。所有主要发达股票市场的股息率都远高于他们的地方政府债券收益率。全球央行可能会继续购买资产，以保持债券收益率偏低和信贷息差偏紧。

投资主题：弱势美元，价值股轮动，ESG

预计，美国财政赤字将加大美元下行压力，通常对新兴市场股票和商品股有正面作用。全球经济复苏和美国赤字扩大可能推高美债收益率，当前10年期美债收益率约1.0%，预计未来数月该收益率可能升至1.25%，年底存在进一步升至1.45%的可能性。

债券收益率上升，通常伴随着资金轮换至全球价值型股票，与去年11月疫苗传出消息利好之后的市场情况类似。当债券收益率上升，同样有助于大型的价值股板块，例如金融股和能源股等。

看好新兴市场股市与英国股市

估值合理、EPS增长动力强劲、以及美元贬值是看好新兴市场股市的主要因素。在亚洲，MSCI新兴市场股票指数中科技股比重不断上升，传统板块比重不断下降，指数上升动力或因此得到提升。看好中国、韩国和俄罗斯股市。

此外，随着英国与欧盟达成脱欧贸易协议，不确定性大幅降低。英国股市估值低廉，价值型板块市值占比接近60%，均为好英国股市的原因。

对美国股市持标配建议

全球股票分析师Robert Buckland认为，美债收益率或将走高，而美股23倍的估值较高，可能限制美股涨幅。此外，预计2021年美国EPS为167美元，而市场价格已经反应EPS或将达到180美元，市场可能已经提前消化了EPS增速的利好影响。美元指数走弱导致全球资本流出美股流入新兴市场股市，也给美股带来一定抽血效应。

此外，由于民主党完全控制白宫和参众两院，未来可能加强对于大型科技企业的监管。2020年，信息科技和电信板块也在低利率环境下估值大幅上涨，未来或限制科技股的上涨空间。民主党未来可能的加税政策也将对大型企业造成更明显影响，看好美国中小盘股票的表现。

因此，分析师Buckland对于美股表示谨慎乐观，对美股给出标配建议。

投资策略：

2021年全球经济或将出现全面复苏，企业盈利增速将得到有利支撑，去年EPS下滑程度更大地区或存在更大上涨空间。投资者可以关注弱势美元、价值股轮动和ESG相关投资主题。

美债收益率走高，估值较高，美元走弱，市场提前消化EPS反弹，或将限制美股整体上涨空间。不过美国经济2021年或迎来新经济周期，中小盘股和周期性股票或存在一定投资机会。

美元贬值，估值合理，盈利快速增长，科技板块占比提高，是rrh123看好新兴市场的主要原因，rrh123尤其看好中国、韩国和俄罗斯今年股市表现。

英国脱欧后不确定性降低，股市估值相对较低，而周期性板块比重接近60%，rrh123看好2021年英国股市表现。