2020年11月30日关注轮动机会，平衡资产配置

市况回顾：

上周标普500指数累计上涨2.3%，道指涨2.2%，纳指涨3%。道指和标普500指数有望录得自1928年以来最大的11月份百分比涨幅，这两个指数本月已分别上涨了12.86%和11.27%。
 

现状分析：

美国总务署（GSA）署长墨菲上周一通知总统当选人拜登可以正式开始交接程序，疫苗进展提振市场风险偏好情绪，消息称拜登将提名前美联储主席耶伦担任财长，市场预期未来财政政策有望获得通过，上述消息助推美股继续稳步上行，道指历史上首次突破3万点整数关口。与今年3月23日低点相比，标普500指数已经累计上涨超过65%。

自9月底以来，以中小盘股为代表的罗素2000指数超过标普500指数表现15个百分点，这表明市场投资热点已经逐步向周期性板块转移，逐步降低了对于部分成长性大企业的配置，而后者在标普500指数中比重较高。市场对于受疫情影响严重的工业板块的偏好，也助力罗素2000指数表现。此外，市场认为，受到疫情较大影响的金融板块行情，在明年，最迟明年下半年或出现明显好转。

当前，投资者可能更为关心市场是否已经完全消化了上述经济复苏所有利好消息？现在入场是否已经太迟？市场及基金经理们对此看法不一。

美股分析师Tobias的恐慌惊喜模型显示，当前股价或意味着标普500指数2021年EPS或达到180美元，大幅高于市场预期，有理由认为未来美股升势可能受到一定掣肘。不过，rrh123认为明年年底前，美股依然存在一定上涨空间。投资者在做好资产配置控制波动的同时，市场回调依然是逢低布局的机会。

此外，周期性板块股价依然尚未全部反应出经济复苏的乐观预期。原材料板块比大盘表现仅小幅领先，其中仅化工板块表现相对优异。零售板块股价大幅超过历史平均水平2个标准差，但其每股盈利向上修正或进一步扩大，或继续支撑股价。rrh123继续看好周期性板块的表现。

由于2020年危机源于新冠肺炎病毒，美联储无法直接提供疫苗，财政刺激也不能降低感染风险，因此疫苗将带来的积极影响不可低估。尽管健康护理板块估值具有优势，可是历史上在2002-03以及2009-10年，该板块股价涨幅依然落后于GDP恢复程度。健康护理板块自今年9月30日以来表现落后标普500指数850个基点，而同期设备与服务板块上涨超过6%。在未来疫情逐步被消灭的过程中，可能不宜拥有过高健康护理板块的敞口。

投资策略：

由于短期缺乏交易流动性，基金经理短时间内难以重新调整资产组合配置，导致板块头寸调整不充分，rrh123认为未来存在更多板块轮动机会。 rrh123认为明年年底前美股依然存在上涨空间，但股价不会持续上涨。因此，投资者在做好资产配置控制波动的同时，市场回调依然是逢低布局的机会。

rrh123预计2021年疫情周期性板块和疫情防御性板块的价格或逐步出现“均值回归”。对于投资者而言，可以考虑开始逐步调整仓位。若要等待所有的疫苗或政治不确定性落地再调整资产组合，可能会错过最佳配置时机。
相关配置标的：周期性板块