2020年11月18日美国零售销售增长步伐放缓

市况回顾：

11月17日周二，美国商务部公布的数据显示，美国10月零售销售环比增长0.3%，低于预期的增长0.5%及前值的增长1.9%。
 

现状分析：

• 从数据上看，虽然月度的增长速度有所放缓，但从绝对值上看，零售销售额依然处于疫情前水平之上，总销售额（除食品服务）同比增长5.7%。受益于新冠疫情，线上销售继续强劲增长，环比上升3.1%，相比之下，服饰类消费继续下挫，环比下滑4.2%。杂货和生活便利品消费与上月相比几乎持平，但同比依然增长了10.3%，同样环比持平的还有餐饮消费，但其同比仍然下降了14.2%。

• 我们预计，美国消费者或逐步将消费中心从商品向服务消费转移，在这一背景下，我们认为，完全参考月度的零售销售数据来观察经济复苏的态势或不那么准确。另外，虽然一些评论认为，新冠肺炎病例的激增或是零售销售数据走弱的原因，但昨日公布的是10月数据，彼时，针对新冠肺炎疫情的封锁措施尚不严格。

• 抛开数据走弱不谈，我们早期对美国经济恢复较为乐观的一大原因就是商品消费的大幅增长。如果我们要继续保持这种乐观观点，我们需要看到消费者逐渐转向常态化的服务消费。虽然财政刺激方案依然悬而未决，但我们看到，美国消费者在此前已经累积下了约1.3万亿美元的超额储蓄，这或会给服务消费增长打下坚实基础。尽管如此，新冠肺炎病例的上升以及消费者可能要在疫苗普及之后才会完全放心回到疫情前的活动或会在接下来几个月中拖累复苏的步伐。

• 不过，我们预计，有效的疫苗或在明年上半年就在美国广泛接种，市场应会超越经济短期的放缓，更多关注于明年的增长加速。


 

投资策略：

尽管新冠肺炎病例仍在美国激增，短期可能对经济复苏造成一定压力，但随着疫苗和治疗方法的发展，经济活动有望加速恢复正常。

市场向疫情周期性板块的轮动也极有可能出现。疫情结束有望推动美国和全球股票市场中的很多板块上行，其幅度可能超出许多人的预期。在疫情中表现优秀的疫情防御性板块，例如视频会议、媒体、家庭游戏和电子商务公司等，虽然市场对于其技术和服务的需求不会出现大幅缩减，但随着社会逐步回归正常化，这些板块未来的增长速度可能会出现放缓。

对于投资者而言，想要在2021年实现投资超额收益可能需要考虑逐步布局疫情周期性板块。 目前疫情周期性板块和疫情防御性板块价格仍存在巨大差异，暗示着市场并未将疫情结束计入定价。

rrh123股票交易策略团队发现，目前仅有对冲基金在加仓疫情周期性板块，而传统做多的资产管理者依然在继续加仓疫情中表现优秀的疫情防御性板块，这也意味着小盘股和价值股依然被严重低配。根据rrh123股票交易策略团队的调研，大部分机构客户都认为疫苗会继续推动股票市场的板块轮动。rrh123预计2021年疫情周期性板块和疫情防御性板块的价格或逐步出现“均值回归”。