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一、11月3日美国总统大选在即，大选结果依然充满不确定性。美国国会关键领导层的竞选也不确定，任何一方并没有绝对把握获得胜利。美国近期的政治博弈，也在一定程度上减缓了向经济提供额外财政支持的进展。
二、随着北半球进入秋冬季节，人们更多的进入室内活动，导致新冠病毒感染风险出现上升。新的社交距离限制措施，或将阻碍部分经济活动复苏。例如，受益于户外用餐措施，美国在过去4个月中恢复了380万个餐饮岗位工作。进入冬季，这一部分就业岗位可能受到影响。
虽然近期存在这两个主要的不确定性，但目前宏观经济政策背景较疫情爆发初期截然不同，且公共卫生部门的准备情况更好，这表明疫情将不会像爆发初期那样对全球经济造成严重冲击。
预计当美国大选尘埃落定之后，美国总统、国会和美联储将专注于研究新一轮经济刺激措施和疫情控制措施。
全球范围内，当前疫情严重程度差异较大，但预计不会对各地区经济复苏造成巨大影响。在3月至4月，全面封锁对经济造成巨大影响之后，再次实施无差别封锁措施的可能性较小，因此对于经济复苏的影响程度较低。
疫情反弹冲击较小，看好周期性板块的战术投资机会
美国大选和冬季疫情反弹可能不会是影响未来12-18个月全球市场回报的主要因素。
未来疫苗研制成功，尽管可能对于“疫情防御性板块”不利，但将对全球经济产生深远积极影响。周期性、具有稳定盈利的板块目前估值合理，若疫情得到控制经济快速反弹，这类板块或表现更为出色。
目前，包括高收益债和新兴市场债券在内的全球债券的到期收益率均约为1％，创历史新低。避险债券的价格依然较高，美国国债、公司和市政债券的实际收益率均为负值。
市场对于美国未来加税的担忧可能导致部分资产配置非美国市场，而全球股票在业绩和估值方面都落后于美国市场。
另一方面，美国市场一直以科技板块为主导，该板块在前期社交隔离封锁期间也发挥了重要作用。当然，这些美国科技公司中有许多具有良好的长期增长前景。不过，科技板块经历了大幅上涨行情，即使在过去一个月修正了10％之后，美国大型科技，媒体和电信板块股票的整体吸引力也不如年初时期。
对于板块科技板块在内的美国大型企业持中性配置建议。受益于社交隔离政策，预计科技板块近期业绩报告或表现亮眼，但是认为前期受到疫情严重冲击的传统周期性板块，或存在更多的战术性投资机会。
黄金与美债依然是主要风险对冲工具
全球央行的货币宽松政策大幅提高了黄金价格。过去一个月，黄金与股票同步回撤的行情，尽管如此，花旗认为在极端情况下，通胀链接债券TIPS可以有效对冲黄金和美债的回撤风险。但是，鉴于以美联储为代表的全球央行或在较长时间内继续维持宽松政策，黄金和美债依然是资产配置的主要风险对冲工具。
