展望9月，美元指数或进一步下行！

导读：美联储政策继续宽松，财政赤字持续增大，美元或进一步下行

最近一段时间，基本面因素对美元并不友好。无论是美元估值，还是负的外 部账户，抑或是美联储向全球货币系统中注入无限量美元的操作，都指向美元下行。

首先，从外部账户角度来看，过去十年间，美国的净国际收支大幅恶化。

究其原因，美国资本账户债务的累积难辞其咎。具体而言，通常来看，若市场避险情绪浓厚，且美联储不愿意立即向市场提供无限量美元时，海外投资者 就会抛售美国国债以获得现金，这会导致美债收益率和美元指数上行。尽管如此，本质上，持有美国国债的海外投资者还是希望美联储在流动性紧缺时出手注入流动性，而美联储也深知这一心态。因此，美联储将与世界其他地区央行的外汇互换额度延长至2021年也就不足为奇了。

除此以外，美国经济长期以来一直存在着双重赤字问题。

据估计，美国财政赤字可能会进一步扩大至GDP的17%，位居发达市场之首，同时，这些赤字也需要资金来弥补。美联储目前对美国国债曲线有着较强的控制，使得10年 期的收益率稳定在60个基点左右，因此，在美国财政基本面恶化的情况下， 海外投资者能够得到补偿的唯一机制就是美元贬值。与此同时，这一次，美联储很有可能将多数财政赤字通过发债的方式货币化，因此，市场上流通的美元的基数会增大，这相应的也会对美元走势形成一定压力。

综上所述，与2018年紧财政紧货币，使得资本由世界其他地区涌入美国的情 况不同，当前松财政松货币的政策或进一步造成美元熊市。随着全球政策利 率逐渐趋同，中期来看，美元是否会继续走弱，其关键在于美国与世界其他 地区的相对增长速度。目前，欧洲和许多其他发达市场经济体的数据都要好于美国，如果这一趋势持续，那么美国经济增长好于其他市场的情况或将终结。