英镑兑加元：脱欧风险大于油价下跌

摘要：英镑/加元最近一直在挣扎，因为英镑的风险似乎超过了市场对加元特定风险的评估；由于加拿大能源行业对其国内经济和出口的重要性，加元处于石油市场的动荡之中；但是，英镑面临特殊风险，包括围绕退出欧盟的政治不确定性，以及最近加剧的风险；这些最近加剧的风险不仅包括英国选择拒绝延长过渡期以在年底之前完成与欧盟的贸易协定的可能性，还包括该国目前债务/ GDP比率已超过100%

展望未来，尽管整个市场范围内的风险情绪仍保持乐观，但我们仍处于较高的波动性范围内，因此，我们应该对商品货币保持谨慎的乐观态度，同时对英镑保持谨慎的悲观情绪。

英镑/加元货币对表示英镑对加元的价值，由于英镑情绪最近开始恶化，最近一直在下跌。

下图显示了英镑/美元和加元/美元的表现；这些对分别由蓝线和红线表示。我们可以使用美元作为共同指标，来观察GBP和CAD的表现如何。

上面的图表表明，英镑和加元两者之间有很大的相关性，但英镑仍然相当不稳定。这很有趣，因为尽管在三月和四月的石油市场动荡中，英镑显然仍然能够比加元进行更广泛的交易。

加元是一种商品货币；加拿大的能源行业是加拿大国内经济的重要组成部分，因此加元经常与油价成正比。最近的油价上涨帮助支撑加元，但油价上涨也与风险情绪普遍改善同时发生，因此英镑也从中受益。然而目前，即使是英镑/加元，这种情绪似乎也在减弱。下图说明了使用每日烛台的近期GBP / CAD价格走势。

在上面的图表中，以捕捉最近的市场波动（主要发生在2020年第一季度末）之前的交易范围。英镑/加元可能是一个相当不稳定的货币对，而2019年末的交易区间就是证明。但是，我也画出了这个先前范围的中点，大约是1.70。该水平也接近英镑/加元目前的交易价格，位于1.68附近。

在我看来，由于英国的特质风险，英镑在2月和3月急剧而动荡的定价（由于风险情绪突然转差）。英国已离开欧洲联盟，因此，它不再从经济联盟的安全中受益，而且缺乏贸易协议（甚至在2020年6月仍未达成）加剧了周围和持续的不确定性。这部分是为什么英国的货币像商品货币一样交易的原因。

之前的大幅降价，使英镑兑美元在3月份急剧下跌，我认为部分原因是市场将COVID-19大流行的随之而来的挑战，威胁和复杂情况视为英国设法应对的新的重要障碍。与欧盟建立贸易协议。最近，英国确认不希望将过渡期延长至今年年底，这有助于提高交易商对长期英镑头寸的胃口。

加拿大的特有风险更多地局限于石油市场，而石油市场在很大程度上是由更广泛和更多的全球经济风险所驱动的。否则，加拿大是一个政治上相对稳定的国家，没有被认为具有独特的风险。因此，只要石油市场能够保持稳定，加元的前景就具有建设性。尽管本文并不涉及美元/加元，但我最近确实写过，加元兑美元可能会长期贬值，因为尽管最近石油市场复苏，但市场对加拿大贸易条款似乎过于乐观。

但是，以英镑/加元为重点，我们可以看到这对货币是风险中性的。它不跟踪全球风险情绪或股票指数，例如更传统的“风险承担”货币对，例如澳元/日元。因此，我们需要同时审视英镑和加元的风险，并产生一个平衡的视角来衡量未来的可能方向（与更广泛的风险情绪无关）。

正如彭博社最近报道的那样，油价一直在回升，这可能主要是由于欧佩克+的削减，但是随着经济封锁措施开始解除（包括整个欧洲），并且随着消费者信心开始改善，我们应该看到需求支持上升价格。石油出口国自然会投资于长期看涨价格，尽管今年早些时候欧佩克+成员之间存在很多分歧，但看来现在的讨论更具建设性。更有希望的讨论和不断增长的需求至少有望为石油和能源价格提供一个底线。

因此，尽管加元仍有一定的潜力让其他货币（例如美元，甚至是欧元）让其价值，但它所承担的特定风险可能不及英镑。政治稳定是外汇交易和货币价值中最重要的因素之一。如果您查看所谓的“避险”货币的定义，您会发现对该定义至关重要的因素之一就是政治稳定。这就是为什么一些国家的货币尽管中央银行负利率而仍被视为避风港：日元和瑞士法郎是两个关键示例。

英镑因其周围的政治不确定性而具有风险。除了这一核心风险之外，经合组织 6月份报告称，由于COVID-19的影响，英国经济将在欧洲所有国家中遭受最大损失。由于政府的干预，该国的债务与GDP的比率现已超过100％（这是自1963年以来的首次），这给该国的国内经济和财政可持续性带来了更大的风险（政治风险的另一个来源）。除此之外，正如最近一篇有关英镑/美元的矿山文章所指出的那样，投机性头寸已变成净空头，而这种净空头头寸似乎正在增加。

英格兰银行的短期利率今年也被削减至仅+ 0.10％，实际上处于“零下限”，消除了任何可能的套利交易吸引力。虽然它仍然比欧洲中央银行和瑞士国家银行的可比较短期利率（分别为-0.50％和-0.75％）高出很多，但目前没有理智的交易者会为（适度的）正套利购买英镑由于GBP FX交叉货币的高现货价格波动。

我认为总体上情绪还是乐观的，但是股票的隐含波动率（例如，VIX指数）仍然较高。我们处在一个波动较大的政体中，市场情绪乐观但谨慎。为此，我希望某些商品货币（包括澳元）仍有升值的空间，而加元（如果无法升值）至少可以防止其跌破其最近确立的不利水平交易范围。

另一方面，英镑似乎仍然具有独特的风险。我之前在5月初发表的有关GBP / CAD的文章预测了下行压力。自那时以来，该货币对一直相当稳定，但实际上已下跌超过2.7％。我认为，短期或中期的下行空间很可能会持续，首先达到至少1.65（参见下表）。

然后英镑/加元的潜力将打开，以达到其2019年第四季度交易区间底部的1.62。但是，由于这对货币可能相当不稳定，我们将需要继续对其进行审查，并且在未来几周和几个月内，双方都有可能出现重大发展。