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美国新冠疫情越来越严重,为何美股却反而上涨?

    美股经历了一段时间的动荡,最近重新开始上涨,但是这样的上涨并不是说明美国经济已经触底反弹。相反,美国经济在最近已经展现出来陷入衰退的...

    美股经历了一段时间的动荡,最近重新开始上涨,但是这样的上涨并不是说明美国经济已经触底反弹。相反,美国经济在最近已经展现出来陷入衰退的征兆,很可能在未来继续拖累美股。最近出现的美股反弹,仅仅说明市场的底部与估值的底部相互脱节,结束了市场的恐慌性动荡。


    一、美国经济刚刚陷入衰退。


    疫情对于全世界范围的冲击,目前已经进入了实体经济领域,其中对于美国经济的冲击虽然相对迟缓,但是也已经开始了,这在最近的经济数据中体现的并不明显,但是通过失业率的变化,我们可以相对清晰的看到这样的情况,美国初请失业金人数两周累积达到了1000万人左右,这在历史上绝无仅有,证明美国经济已经非常糟糕了。如图。


    美国新冠疫情越来越严重,为何美股却反而上涨?


    由于美国非农失业率统计相对滞后,现在的失业率还不能反映出来美国经济遭受的冲击,同时制造业和服务业PMI数字也更多统计的是3月上半月的数据,因此经济的整体状况并未展现出来。不过纽约联储的高频经济指标可以反映出来准确的经济情况,在3月21日,这个数字已经显示出美国GDP同比下滑了3.97%与2009年第二季度美国经济衰退的最严重的时期相同,而在3月28日,这个数字显示出美国GDP同比下滑了超过6%,可见美国经济已经陷入了实质的衰退当中,情况非常严重。如图。


    美国新冠疫情越来越严重,为何美股却反而上涨?


    按照金融机构此前的模型估计,由于这一次的经济衰退主要是疫情冲击导致的,所以美国经济衰退的程度与疫情延续的时间密切相关,如果美国未来能够在4月中旬之前控制住疫情的话,那么这一次衰退也许只是一次浅衰退,有望在今年5月底到6月初之间迎来复苏。但是如果在4月中旬还没有迎来疫情的拐点的话,美国的衰退有可能进一步深化,并且引发严重的债务违约发生,届时这一次衰退复苏的时间就会拉长。如图。


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    不过至少从现在来看,虽然美国的疫情看上去很严重,但是美国的动员能力和医疗系统仍然处于先进水平,所以按照模型测算美国的疫情致死人数有望在4月16日之前迎来拐点,这也就意味着美国经济很可能是一次潜衰退,但即便如此,在4月底之前,美国经济的严重程度只会不断增加而不会减轻,并不是像美股上涨反映出来的那样已经复苏了。图为美国死亡人数测算模型。


    美国新冠疫情越来越严重,为何美股却反而上涨?


    二、为何美股在经济衰退结束之前就出现了上涨?


    那么既然美国经济衰退方兴未艾,为何美国股市出现了明显的上涨呢?这里有几方面的原因。


    第一,经过了恐慌性的下跌,美股当中泡沫已经充分挤出,距离真实估值较为接近。


    按照此前美股达到高点时的测算,美国股市中泡沫大约存在百分之30以上,而经过了一段时间的迅速下跌,美股一度达到了19,000点以下,也就是说泡沫与高估基本挤出的差不多了,这与美股的真实价值相对接近,所以在经济基本面没有遭受严重冲击之前,美股非常可能出现反弹。图为此前测算的美股泡沫程度。


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    第二,美联储大量的刺激计划,促进了美股反弹。


    美联储在美股下跌之后,迅速将利率水平降低为0,并且开启了7000亿美元的量化宽松,同时商业票据购买和无限量的量化宽松都帮助美股筑底。虽然宽松的货币政策在疫情的冲击面前对经济几乎没有帮助,但这些货币流动性的释放显然有助于股市的反弹。图为美联储的系列宽松工具。


    美国新冠疫情越来越严重,为何美股却反而上涨?


    第三,按照历史经验来看,资本市场的底部与估值底部并不一定同步。


    我们可以借鉴上一轮经济危机发生时的经验,在2008年债务危机爆发之后,美国股市经历了非常明显的下跌。但是美国经济实体的衰退要在2009年第二季度到第三季度之间才最为严重,那个时候美国股市已经出现了逐步的反弹,这就是说资本市场的底部往往比估值底部更先出现,这也可能发生在现在。


    三、未来美股不排除进一步下跌的可能性。


    整体来说,目前美股的反弹证明资本市场的恐慌性动荡暂时结束了,这里包含了美联储连续的刺激,也包括了市场情绪的一定程度上的复苏。


    不过这说明美股从此开始筑底并逐步反弹吗?我不这么认为。


    一方面来说,美国经济的衰退才刚刚开始,基本面的持续下行可能带来美股的继续动荡,目前美国经济数据相对的良好,只是因为还没有来得及反映出来美国经济的真实情况,未来随着消息面的恶化,可能带来美股的继续探底。图为美国经济正在恶化。


    美国新冠疫情越来越严重,为何美股却反而上涨?


    另一方面来说,目前美国经济还不能排除陷入深度衰退的可能性,如果美国疫情在4月中旬仍然无法控制住,届时经济的恶化可能会延伸到债务市场,带来企业债问题的集中爆发,届时流动性危机将会再度发生,很可能带领美股下跌到更惨重的水平。


    因此现在说美股筑底可能为时尚早,真正的复苏还需要更长的时间。


    综上,美国经济从3月底开始才真正陷入衰退,目前正在逐步向经济底部过渡,距离复苏还有很长的时间。而资本市场的底部与估值底部并不一定完全同步,因此美国股市在强烈的刺激计划之下,出现反弹是正常的,但由于经济未来仍然有下行空间,美股未来还有持续动荡的风险。


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