中期美元将走弱，黄金涨跌还看真实收益率！

对于股市而言

我们相信美联储论调转变不太会破坏各类资产的利好因素。美联储“更有信心“可能会令其较预期提早紧缩，未来3个月，后者可能会导致股市波动短暂加剧。不过，展望未来12个月，我们相信股市的各种利好因素仍将延续。私营部门的消费和投资可能会成为驱动经济增长的关键动力，而美联储可能会就各项缩减量化宽松的计划做好充分的沟通，并且只有看到经济和企业盈利持续增长，美联储才有可能紧缩政策。

对于债市而言

美联储的转变，可能更多会体现为利空而非利好。美国国债收益率因“点状图”预示2023年美联储会加息50个基点，并且市场开始“传言”美联储即将开始缩减量化宽松规模而走高。不过，我们认为，短期内美国债券收益率的升幅或有限，因为技术形态而言其基本未变，有观点认为新消息只比预期略微鹰派一点点。

我们认为，我们看好的债券类别并没有受到什么影响。新兴市场美元政府债对美国国债收益率的敏感度相对较高，这意味着如果美债收益率意外走高，前者可能会面临风险，但我们仍旧相信，新兴市场美元政府债的估值更具吸引力，其高收益率也将提供较舒适的缓冲。

有观点认为，亚洲美元债和发达市场高收益债对于经济和企业盈利持续增长更加敏感。发达市场投资级债券仍是我们最不看好的资产，因为如果市场上关于美联储缩减量宽的传言越来越多，并且美国国债收益率意外上行，那么发达市场投资级债券可能遭遇的风险最大。

当前市场上，美元指数（DXY）已经逼近了关键阻力位，此前该指数因为美联储会议结果而反弹。未来几个交易日便可确认，美元是会马上恢复周期性下跌，还是经历一段时间调整后继续走强。

我们维持中期看跌美元的观点，因为美国经济增长快于预期，会助力全球经济增长，并可能改变其他国家和地区的政策预期。加上美国的“双赤”问题日益严峻，反周期的美元汇率可能会因此走低。

债券收益率上升显然对黄金构成了挑战。随着市场消化近来美联储的反应机制变化，预计金价短期内会出现一些盘整。

由于预计中期美元将走弱，因此我们依旧看多黄金，不过真实（扣除通胀影响后的）收益率的变化轨迹不确定，会是我们关注的点。